本周供给方面，我们追踪排放数据看到唐山限产的实际力度减弱，在检修和复产的博弈中产量上升。需求方面，由于春节临近，需求难以提振，库存上升。钢材社会库存连续两周上升，表明部分钢贸商可能开启冬储，但力度较弱，预计钢价在开工季来临前将继续震荡。受政策宽松预期的影响，本周期货价格贴水修复，比较符合我们对2019年的判断：宏观经济下行压力下，政策对冲将托底钢材需求。中期看，房地产开发投资仍在高位，基建投资企稳，制造业投资持续扩大，全社会固定资产投资持续回升，需求有较好韧性，钢价不具备过度下跌的基础。应关注节后需求改善带来的超跌反弹和细分领域用钢业绩增长的投资机会。

全国高炉产能利用率回升，钢材产量周环比下降。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率本周较上周升2.44个百分点，产能利用率为64.13%，较上周升1.62个百分点。全国163家钢厂高炉开工率64.36%，环比上期升0.13个百分点，较去年同期升0.27个百分点，剔除淘汰产能的利用率为71.64%，较去年同期升11.73个百分点，钢厂盈利率71.17%，环比上周升1.84个百分点。本周铁矿石日均疏港量为279.47万吨，周环比升5.85%。本周五大品种周产量环比升7.35万吨，螺纹升3.51万吨。

终端需求环比下降，库存由钢厂转至社会。本周全国主流贸易商建筑钢材成交68.4万吨，周环比下降6.35万吨，较去年同期降411吨。本周螺纹钢社会库存上升31万吨，线材上升5万吨，热卷上升7万吨，中板上升1万吨，总社会库存上升45万吨。国内钢厂建筑用钢库存周环比下降15.83万吨，其中螺纹钢降12.96万吨，线材库存降2.87万吨。钢材总库存较上周环比上升23.98万吨。

本周主要钢材品种价格平稳。热卷价格上涨20元/吨，螺纹钢、冷轧和中板的价格与上周持平。螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板现货价格分别为3780、3690、4130、3800元/吨。本周铁矿石价格上升，唐山方坯涨120元/吨，废钢涨50，焦炭跌100元/吨。

长、短流程钢厂盈利有所回落。本周螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板的吨钢毛利分别为333、146、2和200元，分别变化-87、-69、-87和-87元/吨。短流程螺纹钢的当周吨钢成本上涨20元，吨钢成本为3321元（不含税）；短流程螺纹钢成本滞后吨钢毛利下降91元，亏损132元/吨，低于长流程465元。

投资建议：关注建筑用钢的盈利韧性和细分领域的业绩增长