核心观点

维持行业“增持”评级。随着近期市场调整，食品饮料行业整体估值已处于较为合理区间，建议配置白酒、调味品、休闲食品以及植物蛋白饮料行业。

白酒：进入调整期，掘金区域龙头

酒企主动管理、大众消费承接行业趋势，2018 年下半年进入行业调整期。但受益于高性价比优势以及白酒消费价格带升级的趋势，次高端白酒市场将持续扩容，我们认为次高端白酒结构性机会凸显，未来市场争夺次高端市场是新的亮点。目前来看区域龙头的次高端产品都继续保持快速增长趋势，随着未来经济增速下行对白酒的负面影响开始显现，我们认为拥有精细渠道、更贴近大众消费者、机制灵活且拥有扎实基础盘的区域龙头是当前优选品种。当前核心上市酒企估值已低于历史中枢，长期来看高端白酒核心竞争力依然较强，区域龙头正不断向上冲击次高端，一旦成功打造成全国性次高端品牌，区域白酒龙头估值有望提高。

调味品：行业属性稳定，看好定价力较强的行业领导者

调味品行业具备刚需属性，在经济下行情况下业绩波动小。在竞争格局清晰的子行业中，龙头企业具有较强的定价权，一方面具备推动行业发展、抢占中小企业份额的能力，另一方面具备转嫁成本上涨压力的能力，部分调味品行业竞争格局清晰，看好定价力较强的行业领导者。

休闲食品：渠道变革、饮食习惯改变以及消费升级为行业带来高景气

休闲食品行业几个高增长的子行业均具有大行业小公司的特征，我们认为行业领导者受益于产品、渠道和品牌优势，有望持续扩大市场份额。

植物蛋白饮料行业：消费者培育及渠道拓展推动行业发展

2007 年植物蛋白饮料行业规模自 145.5 亿元增长至 2016 年的 1217 亿元，年均复合增长率为 24.5%，远高于其他饮料行业。随着消费者健康意识逐渐强化，各龙头公司大力推广培育消费者以及渠道拓展，植物蛋白饮料行业将持续增长。

相关标的

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、洋河股份；

调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；

休闲食品：绝味食品、好想你、恰恰食品；

植物蛋白饮料：养元饮品、承德露露。