11月底贵州地区部分企业再次上调磷矿石价格，基本为今年磷矿石上涨行情画上一个完美句号。在磷矿石供给持续紧张资源价值加速回归的背景下，我们认为其景气有望持续，逻辑如下：

核心观点

贵州部分矿企涨价为明年行情定调：包括贵州开磷、贵州路发在内的部分矿企与11月底再次提价80-100元/吨，贵阳地区30%品位车板价由400-420元/吨上涨至480-500元/吨，猫儿沱30%品位船板价亦上调80元/吨达到570元/吨。虽然仅贵州部分企业调价而其他企业以观望为主，且湖北、四川等地并未跟进，但这并不代表磷矿石普遍紧缺的状态有所缓解。原因有以下，第一，贵州地区当前铁路局运输任务基本完成，运力紧张，发外省的量较为有限，涨价与其他区域市场难以联通，若要外发也只能通过猫儿沱码头和长江运输。第二，矿石发货到和下游结算间隔基本上半个月的时间，即使以湖北为代表的其他产区跟涨，对今年全年的影响也较小，并且还需观望贵州地区此次的涨价最终能够坐实多少。第三，由于12月矿企将陆续封山休采，外售的矿石量也较为有限，具有自配下游的企业也需要留以自用，成交量将极为有限，即使“有价”也可能“无市”。整体而言，贵州此次涨价虽然对今年行情已起不到推波助澜的功效，但形成了对明年价格的定调和指引，也为其他产区铺垫了上涨动力。

下游磷肥还将形成良好支撑：虽然近期受到农产品价格下跌的影响，磷肥涨价动力不足，部分地区一铵还出现了下跌，导致市场对来年板块景气的持续产生较大担忧。但我们认为农产品和化肥的基本面依旧坚挺，磷肥景气在全球供需持续收紧，叠加我国磷石膏整治力度逐渐加大的背景下有望持续上行。当前产业链由于农产品短期下跌带来的的观望气氛不会改变基本面向好的客观事实，磷矿石将受到下游景气的支撑并与之协同共振。

投资建议与投资标的

我们持续看好磷矿石资源的价值回归，推荐兴发集团(600141，买入)，拥有磷矿产能530万吨，是特有的矿、电、化一体化综合磷化工企业，明年后坪200万吨额定产能有望实现转采逐步释放产能；建议关注云天化云天化(600096，未评级)，拥有原矿产能1450万吨，配备化肥总产能约917万吨，是我国最大的磷矿采选企业和最大磷肥生产企业。