投资策略

煤机、油服等能源板块将随下游煤炭、原油边际改善而迈入上行周期；铁路货运量增速加快，普速铁路升级换代加码，预计3-5年市场空间超1400亿元；此外，建议关注基建投资下的工程机械、炼化设备机会、军工核心装备加速列装下的高端钛材、通信设备等“从0到1”的产业升级机会。

推荐组合：轨交（中国中车），炼化设备（杭氧股份），高端钛材（宝钛股份），工程机械（恒立液压），煤机设备（天地科技）。

本周观点

煤机设备有望随下游煤炭产业格局、盈利能力改善而迎来新一轮投资周期。我们认为，下游煤炭行业的供给端是影响产业格局、利益分配的核心因素，这将直接关系到煤炭机械设备的更替、新增需求。2016年以来，我国大力推进供给侧结构性改革，优化产能格局，使行业产能利用率不断提升，叠加“公转铁”带来短期铁路货运压力，煤价企稳回升，煤企盈利能力大幅提升，设备采购意愿加强。我们看到，煤机竞争重点正向综合化发展，龙头公司、“三机”结构性分化机会值得关注。我们测算，煤机设备中结构性机会凸显，相比液压支架的相对平稳增长，“三机”在现阶段具备更充足的弹性，2018年、2019年市场需求有望同比约+50%、+32%。目前，煤机设备行业已走出业绩低谷，在手订单、盈利能力与应收账款正在逐步转好，以中煤能源为例，2017年、2018年上半年新签煤机装备订单同比+62.5%、23.6%，迈入上行周期。

OPEC减产协议达成给予原油市场信心，关注油服产业底部阶段性机会。上周五（12月7日），石油输出国组织（OPEC）发布政策公报指出，在10月的产量基础上减产80万桶/日，将于明年1月生效，持续6个月。同时，俄罗斯等非OPEC产油国将减产40万桶/日，双方将合计减产120万桶/日，持续至明年6月底。我们认为，本次减产协议的达成给予原油市场信心，预计后续油价有望不断企稳。站在当前时点，我们认为，油服产业正处于阶段性估值底部，且下游原油价格及资本开支、国家能源战略需求均趋于向好。与油服直接相关的勘探与开采资本支出实现触底回升，2017年“三桶油”该部分资本支出同比+16.34%，实现2014年以来的首次正增长。同时，国家能源战略安全要求加快增产油气，“三桶油”相继表态将推动勘探任务、适当扩大原油建设规模、保持天然气产量快速增长，预计未来几年有望加大勘探与开采支出，利好油气油服行业。

前11月铁路货物发送接近去年全年运量，普速铁路升级换代市场开启。根据铁总近期披露数据，2018年前11月国家铁路货物发送量29.16亿吨，同比增长8.8%，其中11月货物发送量2.77亿吨，同比增长14.3%；前11月基本完成去年全年运量。在公转铁政策促进下，铁路货运量明显上升，根据铁总《货运增量行动计划》，2020年铁路货运量较2017年增长30%，铁路货车机车的采购预期增加。此外，铁总近期启动时速160公里动力集中动车组采购项目，首批采购短编组列车采购10组、长编组列车采购18组。动集列车上线后将逐步替代现有25型铁路客车，普速铁路升级换代市场开启，预计未来3-5年普速铁路升级换代市场空间超过1400亿元。