钢材价格继续大幅回落。本周（11月19日-11月25日）螺纹钢价格下跌，上海地区下跌430元/吨至3970元/吨。本周热卷价格下跌，上海地区为3740元/吨。本周冷轧价格下跌，上海地区为4210元/吨。本周镀锌价格下降，上海地区下跌130元/吨至4350元/吨。本周高线价格下跌，上海地区下跌490元/吨至4190元/吨。本周中板价格下跌，上海地区下跌250元/吨至3900元/吨。

社会库存继续去化。本周钢材社会库存下降20.31万吨至840.99万吨，其中螺纹钢下降10.6万吨至306.85万吨；线材下降2.96吨至100.82吨；热卷下降4.07万吨至209.86万吨；中板下降2.30万吨至108.7万吨；冷轧持下降0.38万吨至114.76万吨。

原料价格焦煤持平，焦炭、矿石下跌。本周河北主焦煤车板价持平为1560元/吨，山西一级冶金焦车板价下跌100元/吨，至2440元/吨。本周矿石价格下跌，普氏62%矿石指数下跌6.20美元/吨至68.9美元/吨，唐山66%铁精粉价格下跌70元/吨，至720元/吨。本周港口焦炭库存下降11万吨至257.5万吨，钢厂焦炭库存可用天数为8.5天。本周全国主要港口铁矿石库存上升32.3万吨至1.43亿吨，日均疏港量下降8.73吨至278.56万吨。

行业中性评级。本周申万钢铁行下跌7.31%，弱于沪深300指数（下跌3.5%），社会库存继续保持1000万吨上下，各钢价品种价格继续大幅调整。离2018年结束还有不到2月时间、回顾行业状况，今年钢铁下游需求不弱，主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口、产能利用率较2017年上行，并且环保限产对钢价形成较强支撑，钢企盈利达到近年最好水平。但板块由于市场对经济走势的悲观预期及外围因素扰动，并没有走出趋势行情。放眼2019年，下游需求韧性在走弱，今年限产边际放松对供给影响几何仍是争论焦点。周期品伴随PPI高位下行，维持行业评级为“中性”。

本周重点推荐个股及逻辑：行业进入淡季、各地钢材成交数据继续下滑，贸易商依然谨慎，叠加较悲观的需求预期，现货价格出现大幅跳水。在基本面趋弱情况下，对投资持谨慎态度。建议关注景气度较高的南方区域长材龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、韶钢松山等。同时钒价屡创新高，建议关注行业龙头攀钢钒钛。