周观点：继续推荐黄金，关注稀土行业边际性改善

1、继续看好黄金。中长期来看美元指数已经反应较高的经济数据预期，阶段性美元指数上升空间或有限。短期来看，12月份继续加息的概率较大，市场已经在价格中部分反应这一预期，随着美国三大股指的大幅下跌，市场对于美国经济复苏的持续性进一步担忧，明年连续加息三次的概率逐步变小。另一方面，欧洲加息时间推到明年夏天，上半年市场就会开始对欧洲加息的时间表产生预期，因此美元指数大概率在今年年底达到阶段性的高点而明年一季度下行，从今年年底到明年上半年我们看多黄金价格。从历史规律来看，黄金公司的投资首看金价拐点，估值次要。从弹性角度，依次推荐山东黄金、银泰资源，并建议关注标的中金黄金。

2、原矿供给趋紧，镝铽价格小幅上扬，重视稀土强弹性。经过长期打黑和督察以及环保，2017年以来南方矿出现不足，开始进口的大量补充，尤其2018年前三季度混合碳酸稀土进口达2.45万吨（实物吨）超过2017年全年体量，约占国内稀土矿全部需求的15%。其中从缅甸进口的2.13万吨（实物吨）原料占比达到87%，约占南方稀土矿需求近半。此次督察及稀土进口受阻引起了了南方重稀土原料的供给紧张。上周氧化镝氧化铽主流成交价格出现小幅上涨，预示需求对涨价消化能力不错，有望价格进一步上行。推荐盛和资源（全产业链估值角度），建议关注五矿稀土、广晟有色（中重稀土产品结构改善）、北方稀土（轻稀土弹性龙头）、厦门钨业（业务占比较小）。

3、加息节奏放缓可能带来基本金属价格反弹窗口期。全球铜显性库存持续下滑，同时国内基建/电网需求预期回升，铜价可能止跌震荡回升。铝今年受到国内基建进度不达预期的影响导致需求增速大幅放缓，价格早已跌破行业平均成本线，假设明年在稳增长的宏观背景下基建增速有所恢复，铝作为需求弹性最强的品种受益程度最高，建议关注紫金矿业、云南铜业、中国铝业、云铝股份等。

金属价格：

贵金属价格小幅收涨。上周COMEX金、COMEX银价分别上涨2.00%和3.11%，金价走势通常和美元逆相关。近日美股和美元的双双走弱对黄金形成了支撑，并且美国联邦储备理事会(FED/美联储)加息步伐的不确定性也促使金价完成小幅上涨。

基本金属价格下跌。上周基本金属价格普遍处于下跌态势，其中锌、镍和锡跌幅分别为4.11%、4.56%和4.54%。周初基本面支撑基本金属价格上扬，但随后因全球股市遭遇抛售引发全球对美债和美元的避险买盘，且投资者担心全球经济增长放缓，美股连续遭到抛售，能源股跟随油价应声下跌，拖累大宗商品价格下行。

稀土价格上周持稳。上周稀土价格维稳，市场成交量少，基本稳定。其中重稀土氧化铕价格下跌1.72%，重稀土氧化镝价格上涨1.22%。