钢材基本面：供需基本面持续趋弱，现货预计持续下跌。本周内高炉开工率67.68%环比上期增0.14%，电炉产能利用率为75.77%较上周增1.11%，供给在北方正式进入供暖季后不降反升，以mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量为统计以来的次高值。从成交变化来看，本周主流建材贸易商平均成交量为17.24万吨，环比上升8.7%，同比上升7.5%，华东地区成交量在进博会结束后有所恢复，但华北地区的季节性成交下降难以阻止，需求整体回落。从库存来看，钢材社会库存减少28.5万吨，钢厂库存上升18万吨，合计减少10.5万吨。本周北方正式进入供暖季，限产执行不及预期，供给环比前期变化较小。进博会结束后，对需求的短期压制因素消除，需求回归当前的实际水平。分区域来看，华东区域的需求仍然保持较强的水平，与进博会之前的十月中下旬较为接近，较上周有2万吨左右的成交日均回升。南方需求在进入11月之后就开始下行，较10月黄金成交水平有1万吨左右的日均回落。北方在气候影响下需求下降则更加明显，后期料将继续下滑。在高位的供给和持续下滑的实际需求作用下，库存的去化周期走到尾端。库存内部结构呈现社库去化厂库累积的反向变动，贸易商积极去库社库继续下行，实际需求和投机需求的双重回落开启钢厂累库周期。在当前的利润水平下，钢厂主动减产的可能性极小；当前的价格水平下贸易商也难以形成有效的冬储需求。钢厂的库存压力只能通过价格调整来释放，价格的下跌位置为钢厂减产和贸易商投机需求的双重触发点。

从基本面对于现货价格和股价角度来看：期跌现跌，股票上行。本周期跌现跌，股票上行，本周内SW钢铁涨幅1.90%，在申万28个一级板块中表现倒数第四，超额收益为负。

原材料：炉料需求不减，产业链利润整体下行。焦炭方面，本周期涨现稳，基差收窄，焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降，焦炭港口库存下降，钢厂平均库存可用天数下降。焦炭方面，进入供暖季钢铁和焦炭的限产执行都不到位，供需保持前期平衡状态。本周内钢材价格开始松动，产业链整体利润整体有所收缩，焦炭现货价格上行受阻预计维稳。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差拉大。铁矿石入港量基本平稳，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西降，港口库存继续小幅下降，钢厂铁矿石平均可用天数略有上升。本周北方正式进入供暖季，限产明显不及预期，铁矿石需求仍然保持高位，供需基本面较好。但受钢价下行产业链利润收缩的影响，铁矿石价格也有所下行。

黑色产业链利润变化：成材下降带动利润下行，废钢降价支撑短流程利润。本周各品种钢材价格持续下跌，前期跌幅较小的螺纹钢本周下跌的幅度更大。从成本端来看，焦炭价格平稳，铁矿有所下跌。但成本跌幅小于成材跌幅，利润继续收窄。从电炉钢利润来看，废钢价格随现货价格有所回调，利润下降幅度较小。从期货盘面利润来看，现货和铁矿石的期货价格有所下降，焦炭上涨，盘面利润整体下行。

市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周北方正式进入供暖季，限产执行不及预期，供给环比前期变化较小。进博会结束后，对需求的短期压制因素消除，需求回归当前的实际水平。分区域来看，华东区域的需求仍然保持较强的水平，与进博会之前的十月中下旬较为接近，较上周有2万吨左右的成交日均回升。南方需求在进入11月之后就开始下行，较10月黄金成交水平有1万吨左右的日均回落。北方在气候影响下需求下降则更加明显，后期料将继续下滑。在高位的供给和持续下滑的实际需求作用下，库存的去化周期走到尾端。库存内部结构呈现社库去化厂库累积的反向变动，贸易商积极去库社库继续下行，实际需求和投机需求的双重回落开启钢厂累库周期。在当前的利润水平下，钢厂主动减产的可能性极小；当前的价格水平下贸易商也难以形成有效的冬储需求。钢厂的库存压力只能通过价格调整来释放，价格的下跌位置为钢厂减产和贸易商投机需求的双重触发点。