ToB时代来临，SaaS引领企业服务：随着用户红利开始消退，互联网龙头公司在C端的获客成本不断上升，面向C端互联网业务的发展面临瓶颈。2017年互联网企业开始重点转向ToB领域。2017年中国全部IT支出仅占GDP的2.8%左右，全球IT支出占比为4.58%左右，中国拥有企业3033.7万户，个体工商户6579.4万户，未来企业服务发展空间广阔。SaaS模式基于云端部署，按需支付年费，不断提升用户体验以保持高水平的客户留存率成为竞争的重点方向。优秀的SaaS公司始于产品体验，忠于产品价值，成于运营。

美国SaaS企业发展路径借鉴：美国SaaS行业在经历了推广期、快速成长期之后，目前已经进入稳定发展期。美国市场通用领域先行，垂直领域逐渐成熟，市场整体比较分散，不同厂商领导各个细分市场。美国SaaS行业内传统软件企业和新兴SaaS企业发展各有千秋，我们通过研究美国SaaS领域发展过程中的四类代表性企业Salesforce、Veeva、Adobe、SAP，分析企业发展的核心竞争力。我们认为优秀的SaaS企业核心竞争力可以概括为：满足企业需求的产品能力、企业客户运营能力以及资本实力。

国内SaaS发展迎来机遇，传统软件企业向云而生：随着国内云计算产业链不断成熟，人力成本不断攀升、政策推动企业上云以及知识产权保护日趋完善，SaaS发展成为必然趋势。目前国内SaaS市场形成了以互联网巨头、初创企业和传统软件厂商三足鼎立的竞争格局。传统企业积累B端产品服务能力，主要面向中大型客户，拥有较强资金实力和PaaS平台能力，凭借这些优势有望在向SaaS转型中获得成功。结合国内行业发展情况，我们分析传统软件企业向SaaS转型的三个突破方向。通用领域：相比于CRM、HR、OA等激烈竞争，ERP行业拥有更高壁垒，同时SaaSERP开辟新的市场空间，中型企业市场成为重点。传统ERP企业积极转型，产品线布局完善，未来有望在竞争中胜出；垂直领域：传统软件企业积累大量存量用户，为其SaaS产品提供转型基础，同时在立足自身核心服务价值点的基础上，探索向上下游环节延展服务链条，进一步打开市场空间。产业互联网：垂直行业软件企业和互联公司合作，打通产业数据，通过实现构建业务平台、支付返佣、业务分成等多种模式盈利。

投资建议：随着产业、需求和政策的共同作用，SaaS引领国内企业服务趋势，未来将保持高速增长。结合国内行业发展情况，我们认为传统软件企业向SaaS转型在通用领域、垂直领域和产业互联网三个维度有望实现突破，拥有优秀产品能力、客户运营能力以及资本实力的公司有望获得成功。我们重点推荐广联达，用友网络，建议关注恒华科技、卫宁健康。