热卷冷轧需求继续回暖。本周Mysteel五大品种总产量1514.83万吨,总库存2120.47万吨,总需求1576.74万吨。其中产量同比+108.32万吨(前值+113.58),环比-11.05万吨(前值+17.91);库存同比-177.26万吨(前值-230.81),环比-61.91万吨(前值-76.99);需求同比+54.16万吨(前值+147.22),环比-26.74万吨(前值-19.84)。库存方面,同环比继续大幅下降,降幅均有所收窄。五大品种库存均有下降,热卷库存降幅最大,建材降幅继续收窄。社会库存下降而钢厂库存上升,主要是建材厂库环比转增。产量方面,同比继续大幅上升,环比小幅下降。五大品种中热卷和冷轧产量回升,而螺纹、线材和中厚板产量环比下降。其中热卷产量增幅较大,主要是柳钢和包钢前期检修轧线复产,螺纹和线材产量有明显下降,主要受永钢限产以及马钢、龙腾特钢等短期检修的影响。但是螺纹341.28万吨/周的产量水平仍然是全年第四高,而目前徐州和常州(包括中天、东钢、申特等)一直处于限产状态,沙钢暂时也没有检修计划,因此除非盈利下降导致部分高成本钢厂主动减产,否则螺纹产量难有明显下降。需求方面,同比仍然上升,但升幅明显收窄,环比继续小幅下降。需求结构与上周完全一样,五大品种中螺纹、线材和中厚板需求环比继续下降,热卷和冷轧需求继续回升,其中螺纹和线材需求降幅较大而热卷板需求升幅较多。本周钢材产品加权价格变动-1.80%至4618元/吨。

铁矿石价格上涨。外矿供给端,上周(10/29-11/2)北方六大港口进口矿到港量1052万吨,环比变动+93.4万吨。国产矿供给,根据11月9日数据,国产矿山企业产能利用率63.1%,环比变动-1个百分点;需求端,本周钢厂高炉开工率67.68%,变动+0.1个百分点,产能利用率77.67%,变动-0.3个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.21%、+1.72%至587、708元/吨。焦炭价格上涨。供给端,全国焦企产能利用率78.6%,环比变动0个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.23天至13.7天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化+4.17%、+3.28%至2500、1575元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-0.41%、0.00%至2867、6700元/吨。

吨钢毛利下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-125、-132、-129、-124、-113元至788、873、122、256、253元/吨。钢材社会库存下降,铁矿石港口库存下降。本周钢材社会库存变化-5.08%至891万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-5.47%、-6.94%、-6.90%、-2.73%、-0.66%至336、101、224、117、112万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.53%至14282万吨。

投资策略:需求季节性走弱,库存降幅收窄,临近拐点。采暖季限产力度不及去年,现货价格开始回调。成本仍在高位,预计Q4盈利为全年最低水平,股价难有良好表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB估值处于底部,且采暖季受错峰生产影响减小的河钢股份、首钢股份。