1、煤炭需求端:电厂需求仍处淡季运行,沿海电厂与重点电厂日耗持续分化。本周沿海六大电厂日耗小幅增加,周内六大电日耗均值51.15万吨,较上周的50.78万吨增加0.36万吨,增幅0.71%,较17年同期的58.98万吨下降7.83万吨,降幅13.28%;26日六大电日耗为51.40万吨,周环比增加1.53万吨,增幅3.07%,同比下降7.79万吨,降幅13.16%,可用天数为30.53天,较上周同期下降1.33天。本期重点电厂日均耗煤313万吨,较上期增加19万吨,增幅6.46%;较17年同期下降20.4万吨,降幅6.12%。总体看,电厂需求仍处淡季运行,但沿海电厂与重点电厂日耗有所分化,原因是沿海一些省份严控煤炭消费总量使得调入电量加大,沿海电厂耗煤往内陆转移。

2、煤炭供给端:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存进一步去化,周内库存水平均值1,309.7万吨,较上周的1,365.54万吨继续减少55.8万吨,降幅4.09%;从下游电厂库存来看,本周六大电厂煤炭库存均值1,579.78万吨,较上周增加25.38万吨,增幅1.63%,较17年同期增加506.01万吨,增幅47.12%;本期全国重点电厂库存8326万吨,较上期增加403万吨,增幅5.09%,较17年同期增加1526万吨,增幅22.44%。下游电厂库存相对高位使得采购节奏阶段性放缓。截至25日秦皇岛港港口吞吐量41.30万吨,较上周增加11.7万吨,增幅39.53%。此外,大秦线检修结束,铁路运输量将确定性回升,前期制约北方港口运输效率的格局调整也稳步推进,根据秦皇岛煤炭网消息,北方多港为提高堆场利用率,缓解船舶积压现象,已通过恢复收取堆存费等举措,促进中小户清场出货,北方港口周转效率大幅提升。另一方面,国内海上煤炭运价指数延续跌势,本期运价指数报收于1251.5点,与上期相比下行59.49点,降幅为4.54%,其中,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比下行2.8元/吨至52.4元/吨。

3、煤焦板块:焦炭方面,伴随河北地区焦炭二次提涨逐步落实,山东地区部分钢厂因为到货量有所下降,加之近期运力紧张,也开始逐步落实第一轮涨价,幅度为100元/吨,其中个别钢厂涨后准一级湿熄焦到厂含税价2580元/吨。从焦化厂方面来看,焦企库存持续低位,对于提涨信心较强,短期看焦炭市场仍偏强势运行。焦煤方面,山东郓城事故影响持续发酵,山东省内42座有“冲击地压”倾向的矿井停产检查,涉及产能8981万吨,其中70-80%为1/3焦煤和气精煤,受此影响,山东乃至山西部分地区1/3焦煤和气精煤价格有15-40元/吨不等涨幅,涨后S0.9的1/3焦煤价格报1380元/吨;此外,由于国内主焦煤持续紧缺,进口蒙煤价格相对有上涨空间,目前沙河驿蒙5精煤价格在1560-1580元/吨,较前期上涨60-80元/吨左右,整体来看,焦煤价格偏强运行。

4、我们认为,当前港口煤价伴随补库节奏趋缓而小幅回调,但在成本支撑下,回调空间有限。在11月中下旬电厂日耗回升后,有望继续上扬。而且从供给端来看,一方面,进口煤额度受限,四季度月均进口量相比前三季度减少约1000万吨;另一方面,受先进产能释放乏力、环保、治超力度不减、事故频发引发安全监管加码等综合因素限制,四季度煤炭产量增长较为有限,加之化工用煤、民用煤及内陆电厂需求预计较好,坑口煤价有望持续得到支撑,进而支撑港口煤价。同时国际油价维持在中高位水平,国际国内煤价易涨难跌。

刚刚公布的三季度GDP6.5%虽不及宏观预期,但固投增速有企稳迹象,根据弹性规律或将依然看到煤炭(电力更高)消费量增速在3%左右,这与前些年7%以上经济增速时,煤炭需求却负增长有明显趋势和结构性差异,实际也是能源与经济规律使然。重点建议在当前阶段弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配臵。动力煤继续重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、淮北股份、盘江股份等。