基本金属平稳、 贵金属价格上行、 钒价格强势

铜： 保税区库存下降,现货 TC 持稳， 9 月废铜进口量大幅下滑；

铝： 社会库存持续下降，供给端再爆企业减产；

锌： 社会库存下降，加工费继续上涨；

锡： 个旧地区 60%选矿厂或面临关停；

贵金属： 避险情绪带动金价上行， 黄金 ETF 持仓底部反弹；

小金属： 钒价格强势上涨， 钼、镁价格上行， 国内钴产品价格延续跌势， 上海有色网 995 碳酸锂价格小幅上行。

投资策略

钒：欧洲片钒大幅补涨 6.18%、国内市场价格上涨暂缓

国外：片钒大幅补涨。周五 MB 欧洲五氧化二钒 26（+1.9） -26.5（+1.0）美元/磅；欧洲钒铁 114.5（+1.0） -118.5（+0）美元/千克。海外供给仍在缩量。耶兹集团第三季度因高炉检修继续减产，前三季度减产 2,940 吨。嘉能可前三季度减产 408 吨。贸易商库存持续走低，开始在市场采购。我们认为，因出口大幅减少，海外市场将持续紧张，价格或将持续补涨。国内：需求端：一般而言，钢厂主要在月初和月底集中采购合金产品。但因新国标执行钒需求突增、钒市场现货难买和钒价格持续暴涨等因素，多数钢厂选择在十一之后甚至 9 月底便开始就开始提前采购 11 月的用量，所以导致十月中采购淡季不淡，十月底采购旺季不旺的局面。供给端：产量变化不大，但因部分钒氮合金和钒铁厂家为购买下个月所需原料，选择积极出货。贸易商因价格企稳也有零星出货。综上，钒市场供应紧张局面有所缓解，价格上涨暂时放缓。市场展望：我们认为， 11月价格走势主要取决于钢厂禁止穿水的执行力度。如果所有钢厂均严格执行，则钢厂此前仅有的钒少量库存被消化，钒紧张局面将加剧，价格料将继续上涨。反之，则钒价有下跌风险。 12 月则主要看圣诞节前的补货行情。中长期看，钒供给增量十分有限，需求高增长较确定， 预计缺口难补，价格仍望维持在高水平。

投资逻辑： 继续推荐全球稀缺低估值钒类资源标的攀钢钒钛（000629.SZ）；海外可关注伦敦上市的全球第二大钒生产商 EVRAZ。黄 金：避险情绪助金价涨势延续、继续建议积极配置黄金股本 周，前半段，因美国 9 月零售销售数据低于预期、美国和沙特阿拉伯因失踪记者事件关系紧张和全球股市大幅震荡，黄金大幅上涨。后半周，美联储 9月 FOMC 会议纪要偏鹰派，金价小幅回落随后企稳。黄金 ETF 持仓持续增加。我们认为虽然当前主导金价走势的仍为美元，其次为美国实际利率。但因对全球经济增长的担忧，全球股市特别是美国股市持续出现下跌，避险需求正在持续升温， 料将支撑金价走强。中长期，全球经济见顶和美股持续下跌或为大概率事件，金价中长期上涨趋势较为确定。个股方面：可关注行业龙头、纯粹黄金资源龙头山东黄金（600547.SH）和低估值黄金股银泰资源（000975.SH） ;港股建议关注低估值的中国黄金国际（2099.HK）。