9 月大盘小幅回涨， 乘用车子板块上涨 10.8%，表现优异。乘用车 9 月销量出现双位数下滑，轿车和 SUV 下滑幅度均较大， 考虑到中美贸易摩擦持续，内部宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响，且去年 Q4 同期基数较高，若无重大利好因素出台，预计短期销量低迷局面还将延续。 重卡 9 月销量 7.8万辆，销量同比下降 23.1%， 但销量仍处于历史同期较高水平，后续中置轴轿运车替换、 基建加码、国六排放标准各省市陆续实施等众多利好因素将支撑重卡市场回暖，板块盈利情况良好，建议关注潍柴动力、威孚高科。 9 月新能源汽车销售 12.1 万辆，同比增长 54.8%，增长势头良好，建议关注比亚迪与高镍三元电池产业链。 目前板块估值处于历史较低水平，但后续销量若持续大幅下滑或导致企业盈利下行， 短期建议谨慎关注。

主要观点

沪指小幅回涨，乘用车子板块表现优异。 9 月上证指数收于 2,725.25 点，上涨 3.5%，沪深 300 上涨 3.1%，中信汽车指数上涨 3.3%，基本与大盘持平。子板块中乘用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨 10.8%、1.0%和 2.0%，商用车板块下跌 1.1%。

9 月车市较弱，乘用车、商用车销量均现下滑。 9 月份汽车销售 239.4 万辆，同比下降 11.6%。 9 月乘用车销售 206.1 万辆，同比下降 12.0%， 受中美贸易摩擦持续，宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响表现较弱， 且去年 Q4 基数较高，若短期无重大利好政策出台，后续销量仍将承压。 9 月商用车共销售 33.4 万辆，同比下降 8.4%。 9 月重卡销售7.8 万辆，同比下降 23.1%， 三季度是重卡传统淡季， 9 月销量下滑但环比增长，仍处于同期较高水平。后续蓝天保卫战及国六排放实施逐步实施有望带来稳定更新需求，重卡销量及企业业绩有望维持较高水平。 9月客车销售 4.1 万辆，同比下降 12.0%。新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年新能源客车销量有所透支，短期增速有所下滑，预计四季度有望改善。

新能源汽车增长势头良好， 车型结构持续提升。 9 月新能源汽车产销分别完成 12.7 万辆和 12.1 万辆，同比分别增长 64.4%和 54.8%； 1-9 月，新能源汽车产销分别完成 73.5万辆和 72.1万辆，比上年同期分别增长 73.0%和 81.1%，新能源增长势头良好， 预计全年产销量将达 110 万辆。 新能源乘用车销量持续高速增长，且车型结构显著提升。新能源分段补贴导致上半年 A00 车型抢装，过渡期后 A00 乘用车占比快速下降， A/A0 级纯电动占比显著提升。车企方面，比亚迪销量一枝独秀，此外北汽新能源、上汽乘用车等表现较为出色。新能源客车受分段补贴政策影响，上半年销量有所透支，预计四季度有望逐步恢复。新能源专用车受沃特玛等事件影响，产业资金链紧张， 短期销量低迷，后续有望逐步恢复。 补贴新政对车型的技术指标要求明显提升，倾向于扶优扶强，市场份额将加速向优势企业集中，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。

2018 年 1-8 月汽车行业收入与利税总额增速回落。 2018 年 1-8 月 17 家汽车工业重点企业营业收入同比增长 10.5%，增幅比 1-7 月回落 0.6 个百分点，利税总额同比增长 5.0%，增幅比 1-7 月回落 2.2 个百分点，预计 8月汽车销量同比下降 3.8%，车市促销加大，使得营业收入与利税总额增速回落较快。