动力煤行业供给增量有限，煤价中枢继续抬升。从整个行业来看，在排除掉基数调整的影响后，1-8月实际产量增速为-0.18%，考虑进口量总供给仅增长0.18%（统计局调整了2017年产量基数），供给端增速十分有限。而下游需求良好，据统计局数据，火电发电量累计增长7.2%，生铁产量增速由负转正。即便假设之后需求下滑，在最悲观的假设下，需求增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移。

动力煤价格淡季继续上涨：本周动力煤价格先抑后扬，据Wind数据，截至9月21日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于629元/吨，周环比上涨1元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西、陕西等主产地价格保持平稳。

需求端环比下降。据Wind数据，本周六大电厂的平均日耗量为60.41万吨，环比下降1.07万吨/天，相较于去年同时期低8.23万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据，9月21日六大电厂库存1483.42万吨，周环比下降56.27万吨，库存可用天数为22.57天，环比降4.18天。

秦皇岛限制出港，库存大量累积。据煤炭资源网，受环保影响，今年秦皇岛港的吞吐量不能超1.8亿吨。去年秦皇岛港年吞吐量为2.15亿吨，截至目前，秦皇岛港的吞吐量达1.52亿吨。秦皇岛港本周库存大幅积累，截至9月21日港口库存报收于786.5万吨,周环比上升144.5万吨。库存压力增大，预计秦皇岛港之后不仅会限制调出量，还会限制调入量，受此影响，港口煤炭堆存费等费用上涨，煤炭成本端推动煤价维持高位。

陕煤回购或引发动力煤行业估值提升：动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（2015年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为40%，假设比率维持40%，以9月21日市值测算公司股息率为5.6%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。

焦炭产量持续下降，供给收缩逻辑不断验证：据统计局数据，1-8月全国焦炭产量2.86亿吨，同比下降2.9%。产量不断下降的核心原因是产能的去化。据Wind数据，焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重，焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。

焦炭主产地环保压力仍然严峻，后续价格有望上涨：目前焦化主产地对环保的态度依旧坚决，据《晋中市打赢蓝天保卫战三年行动计划》，晋中市严禁新增钢铁、焦化、铸造、水泥、平板玻璃、耐火材料等产能，并加大独立焦化企业淘汰力度。在产能持续去化，焦化继续限产的背景下预计价格有望迎来上涨。

限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。建议关注：金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。

炼焦煤价格维持高位：本周炼焦煤价格保持稳定，据Wind数据，本周京唐港主焦煤价格为1740元/吨，环比持平。产地方面，价格小幅下降，据煤炭资源网数据，山西临汾地区肥煤价格本周下降50元/吨，阳泉地区喷吹煤下降15元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于216美元/吨，环比持平。

下游方面，据Wind数据，唐山一级冶金焦价格本周收于2625元/吨，环比持平。焦化企业开工率稳中微升，钢厂焦煤库存可用天数14天左右，本周保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股，估值修复可期。