行业展望:2018年持续分化,关注优质成长

2018年H1汽车行业(所有样本公司)营收为1.27万亿,同比增长11.31%,净利润710.00亿,同比增长9.40%,增速与去年同期基本持平。中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期,整体市场增速放缓,分化成为主旋律,重点关注1)整车企业的单车盈利能力较高的企业,如上汽集团;2)零部件中具备产品升级趋势(ASP提升)的产品,如车灯、档位操纵器行业;3)存量市场,玲珑轮胎。

盈利和运营情况

2018年H1汽车行业毛利率和净利率分别为15.18%和5.59%,净利率下降0.1pct。2018年Q2,净利率为5.41%,同比提升0.04pct。期间费用率为10.46%,同比减少0.12pct。2018年H1汽车行业资本性支出共593.28亿元,较2017年H1增长15.78%,18年Q2共277.12亿元,较去年同期小幅下滑,整车板块和零部件板块分别下降0.09%和5.85%。2018年H1行业ROE为7.26%,较去年同期下降0.09pct,Q2的ROE为3.57%,较去年同期提升0.04pct。

18年H1行业估值继续下降

整车、经销商、零部件PE估值均值分别为13.68、27.24以及22.50,整车PE水平长期稳定在10-15区间,波动幅度较小。二季度开始,零部件估值下行幅度较大,目前低于历史均值,呈现企稳态势。

投资建议:关注优质成长和自主蓝筹

我们持续看好汽车行业投资机会,持续推荐1)ASP提升逻辑下的星宇股份和宁波高发;2)核心蓝筹:华域汽车、上汽集团和福耀玻璃;3)存量市场下的优质标的玲珑轮胎;其他中国汽研、东睦股份和岱美股份。