中国磷矿石储量占比 4.7%，平均品位 17%

2017 年全球探明磷矿石储量超 3000 亿吨，基础储量 700 亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉储量达 500 亿吨，占全球的 71.43%，我国基础储量虽然排名全球第二，但是仅有 33 亿吨，占全球总量的4.7%。 我国磷矿虽然总体储量排名靠前，但是平均品位较低，平均含 P2O5 仅为 17%，全球大部分国家平均品位都在 30%左右，其中摩洛哥达到 33%，美国 30%。

中国磷矿石产量全球第一，高产储比成隐患

2017 年，中国磷矿产量 1.23 亿吨，占比 46.8%并且长期占据全球产量第一，其他磷矿产量靠前的国家分别为美国 0.28 亿吨、摩洛哥 0.27 亿吨、俄罗斯 0.13 亿吨等。 全球磷矿储量第一的摩洛哥，其产储比仅为 0.05%，对比之下，我国产储比则高达 3.73%，预计剩余可开采年限约 30 年。

开工下行供给收缩，助推磷矿石价格持续上涨

节后复工以来开工率虽有所提升，但目前整体开工仍不到 50%。2018 年 1-7 月国内磷矿石产量仅 6133 万吨，同比下降 30%。进入 18 年后库存也整体处在低位水平，目前磷矿石社会库存量在400 万吨左右。 7 月份以来， 湖北、贵州多地磷矿石已纷纷提价。在供给持续收缩的大背景下，磷矿石库存将大概率维持长期低位水平，同时磷矿下游需求端则逐渐企稳，供需协同作用有望助推磷矿石价格持续上涨。

磷肥产能快速投放期已过，供给持续收缩

我国 MAP 产能合计 2536 万吨（实物量），同比增 2.4%，产能增速自 14 年达到 14%的高点后便开始持续回落； 2017 年我国 DAP产能合计 2434 万吨（实物量），同比持平。 2016 年以来磷肥产量开始收缩， 2017 年我国实现 MAP 产量 2259 万吨（实物量）， 同比降 3.3%； DAP 产量 1769 万吨（实物量）， 同比降 3.3%。

磷肥需求无需过度悲观，看好产业链价格传导

综合来看， 一方面，产能投放的高峰期已经结束，行业严格准入叠加环保政策趋严，磷铵开工低位有效供给持续下滑；另一方面，受粮食产量持续下滑影响，磷肥需求依然较弱，但需求已大概率见底后续预期无需过于悲观。在当前行业供需双弱的大背景下，成本端的价格传导作用将得到充分体现。 预期后续也将推动磷铵价格的稳步提升，磷铵价差大概率也将实现稳中有升。

投资策略及相关标的

建议重点关注国内磷肥复肥产业链一体化的复合肥龙头“新洋丰”，以及自身具备磷矿石资源的磷化工龙头“兴发集团”。