钢价短期调整并非下行拐点。本周钢铁价格出现回调，总结起来存在三点原因或者说旺季风险：从需求端看，我们一直强调今年7-8月淡季不淡，旺季需求会因为北方环保因素导致项目前移，也就是相应的旺季需求可能被前移到淡季，这是第一个风险；从供给端看，唐山平时限产是从7月初到8月末，而秋冬季限产是从10月初开始，因而9月供给存在回升可能，本周数据体现的就是这个逻辑，这是第二个风险；从库存看，库存依然偏低，但前期钢价上涨速度过快，幅度较高，因而钢贸商出现畏高情绪，终端库存在价格上涨的过程中也大概率做了一定库存，因而在价格小幅调整的过程中贸易商和终端减少了拿货量，这也解释了本周库存端钢厂库存增加的现象。但此三因素导致的价格回调皆为短期影响，我们依然处在环保和供给侧限制和收缩的宏观大周期中，且我们判断行业的集中度在这一轮周期中会不断提升，行业的竞争结构将得到优化，定价权会进一步提升，这才是钢铁未来非常值得关注的核心原因，短期的价格回调不改基本面持续改善的中长期逻辑。长周期看，我们认为供给已缺乏向上弹性，环保应理解为政策的长周期供给抑制。

地产依然偏强，基建下半年有望回升。由于政策收紧，市场普遍认为地产数据将继续恶化，但5-7月地产数据整体超出市场预期，表现为销售回暖、新开工增速大幅回升，拿地面积止跌回升，投资维持高位，随着开发商加速推盘，回笼资金，判断未来几个月地产依然较为平稳，短期从微观调研看短期销售存在一定压力，但我们判断新开工依然偏强尤其是投资中的建安费用会出现反弹。从基建上看，已过了最差的时候，下半年大概率反弹，财政支出在下半年加大力度，尤其是西部基建是发力重点区域，同时新农村建设对基建也存在支撑，钢铁宏观需求年内问题不大。

静待秋冬季限产。我们判断钢价短期回调充分释放压力后，随着秋冬季限产到来，钢铁股依然具有反弹基础，可底部逐步布局。测算本周螺纹钢生产利润跌50元/吨至1359.5元/吨，热卷利润跌80元/吨至909.5元/吨。按此趋势，三季度钢铁业绩有望超过二季度创本年新高，目前看长材收益更加明显。

本周唐山高炉开工率上升，全国高炉开工率上升。本周唐山高炉开工率从50.61%回升至56.1%。美国螺纹钢5373元/吨，欧盟4411元/吨，日本4287元/吨。本周主要钢材社库周环比下降，钢厂库存上升。其中，螺纹钢社会库存增加，钢厂库存增加；热卷社会库存减少，钢厂库存增加。

重点推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份等。