投资要点：

铝土矿：供应持续紧张，价格高位盘整。国内方面，铝土矿供应紧张的局势未变。山西地区仍面临严格的环保检查，铝土矿供应保持高压态势；河南部分地区因暴雨引发山洪，铝土矿开采受影响；贵州及广西等西南地区铝土矿尚可维持氧化铝厂正常生产。部分氧化铝厂为竞购铝土矿而上调奖励额度，量奖金额为20-60元/吨不等，最终导致各厂家成本差异较大。阿拉丁最新数据显示，山西地区铝含量58%-60%、铝硅比4.2-5.0的铝土矿价格为370-480元/吨裸价到厂，部分企业仍高达500元/吨；河南地区该类铝土矿价格约为340-450元/吨裸价到厂，个别高奖励企业维持480-500元/吨。国际方面，印度部分铝土矿供应商于8月初开始报价，并准备在9月底恢复出口。预计环保督查及山洪爆发等因素将促使国产矿价格高位持稳。

氧化铝：7月产量环比下降，现货市场交易稀少。国内方面，根据亚洲金属网披露数据，2018年7月中国氧化铝产量约559万吨，环比约下降4.9%，同比约减少0.7%。其中，山东地区环比上涨1.1%，贵州地区环比持平，山西、河南及广西地区则分别环比下降11.7%、9.2%及3.0%。受群众意见及环保指标等影响，8月初辽宁叫停5处氧化铝项目，涉及产能共计2450万吨。在现货交易方面，据百川资讯披露，本周氧化铝现货市场交易总体稀少，但小型贸易持货量有所增加。国内外价差仍旧存在，出口订单尚未增加。国际方面，美铝在西澳3个氧化铝厂和2个铝土矿厂的1600名工人罢工，涉及其拥有的氧化铝年产能约897万吨，生产暂未受到影响。目前国际几大巨头氧化铝供给短缺窗口有望共振，我们预计氧化铝正在酝酿大行情。

电解铝：库存减速下滑，铝价持续上升。周五长江有色铝锭现货均价为14490元/吨，周度上涨200元/吨，涨幅扩大。库存方面，SMM数据显示，得益于新增产能投放缓慢，本周四铝锭库存为177.5万吨，较上周四下降0.6万吨，下降幅度较前两周的2.8万吨和1.4万吨明显收窄。在2018-2019年采暖季限产继续执行、自备电厂费用征缴预期加强、原材料价格持续上行、财政政策更加积极的情况下，我们预计后市铝价维持上涨。