原本计划先挂牌新三板，再冲击主板的江苏荣成环保科技有限公司(以下简称荣成环科)，于今年7月6日披露了招股说明书(预披露更新)。《每日经济新闻》记者注意到，尽管证监会在之前的反馈意见中指出，荣成环科的财务数据存在较多调整，并要求后者对此进行解释。但更新后的招股书显示，荣成环科在供应商信息和产品销量等方面仍存在多处数据前后不一致的情况。

报告期内，荣成环科保持了净利润的持续增长，但经营性现金流净额却逐年下滑，流动比率和速动比率持续低于1倍。荣成环科已将大部分的房屋、土地所有权等资产进行抵押。然而，对于占固定资产净值近八成的机器设备被大量抵押的情况，荣成环科未在招股书中披露。

产品销量等数据前后不一致

记者注意到，去年12月29日预披露的招股书与今年7月6日预披露更新的招股书相比，荣成环科前五大供应商的名单和数据存在多处出入。

2016年度，荣成环科第一大供应商由同一实控人旗下的多家企业组成，但在更新后的招股书名单中，其第一大供应商多出了一家天津华茂丰再生物资回收有限公司。两份招股书相对比，荣成环科对第一大供应商的采购额也相差了4282.08万元。

两份招股书中，荣成环科2016年度第四大供应商和第五大供应商名单也完全不同。

存在差异的还有2015年，预披露的招股书中，荣成环科向第一大供应商和第二大供应商采购的金额分别为6.8亿元和1.88亿元。更新后的招股书中，荣成环科向第一大供应商和第二大供应商采购的金额分别为7.6亿元和2亿元，分别较前者高出11.86%和6.35%。与此同时，在两份招股书中，荣成环科在2015年的第五大供应商信息也不一致。

此外，在招股说明书(预披露更新)中，荣成环科也出现前后数据不一致的情况。

更新后的招股书显示，第523页“报告期内公司各项主要产品的平均单价(不含税)、销售量、销售金额”表格(以下简称表格一)，与第199页“公司主要产品的产能、产量及销量情况”表格(以下简称表格二)相比，两处披露的牛皮箱板纸和高强瓦楞原纸的销量数据不一致。牛皮箱纸板和高强瓦楞原纸共同贡献了荣成环科超过八成的营业收入，为荣成环科的核心产品。

例如，在2017年，表格一显示，荣成环科牛皮箱纸板和高强瓦楞原纸的销量分别为120.16万吨和63.53万吨，表格二中，则分别为131.64万吨和73.99万吨，后者分别较前者高出9.55%和16.46%。

在2015年，表格二中牛皮箱纸板和高强瓦楞原纸的销量分别较表格一高出10.54%和11.16%；在2016年，表格二中牛皮箱纸板和高强瓦楞原纸的销量分别较表格一高出9.05%和13.06%。

对于上述数据的差异性，《每日经济新闻》记者致电荣成环科证券部，后者表示，由于公司处于静默期，采访所提问题，请参照招股书内容。

事实上，证监会在对荣成环科招股书(预披露)的反馈意见中提到，根据荣成环科原始财务报表与申报财务报表的差异情况说明，报告期内，发行人2014年、2015年及2016年存在较多差错调整。

证监会提到的差异情况包括汇兑损益等融资费用的相关差错调整、因销售收入跨期的会计差错、达到预定可使用状态但未及时转固的固定资产产生收入冲减在建工程相关调整，以及报告期内递延收益差错调整。

证监会要求荣成环科对上述调整的原因进行说明，同时说明内部控制是否存在重大缺陷，但记者未在更新后的招股书中看到相应回复内容。

某券商不具名注册会计师向记者表示，这么多财务数据差异和调整，说明发行人的财务规范等基础工作做得不是很好，如果财务不规范，一般券商会建议延迟申报，保证报告期内的财务数据调整不大。

未披露机器设备大量抵押

比较两次披露的招股书，荣成环科在IPO募投资金项目上也有较大变化。更新后的招股书中，“补偿流动资金项目”的投资总额由原来的7.616亿元，变更为了12.6亿元，另外还新增加了投资总额达8.695亿元的“偿还公司及子公司银行贷款项目”。由此可见，荣成环科的资金流并不宽松。

荣成环科表示，公司对未来三年发展中所需流动资金进行了测算，预计资金缺口为12.6亿元；截至2017年末，公司银行贷款余额高达58.43亿元，巨额的银行贷款导致公司财务费用高企，并且面临较大的偿债压力。

更新后的招股书显示，荣成环科在2015年至2017年各年度末的资产负债率分别为64.23%、64.28%和64.37%，较同行业可比上市公司平均值分别高出9.82、13.67和24.22个百分点。荣成环科将该差异归因于公司采用债务融资的间接融资方式，以及为扩充产能购置生产线导致应付账款较高。

从短期资金来看，荣成环科承压则更为明显，截至2017年末，其流动比率、速动比率也分别为0.93倍和0.79倍。

事实上，尽管荣成环科在2015年至2017年各年度的净利润分别为0.42亿元、2.58亿元和6.94亿元，保持了倍数增长，但其经营性现金流量净额却从2015年的5.23亿元，下滑至2016年和2017年的3.32亿元和-2.68亿元。

此外，资金链承压背后，荣成环科已将大部分固定资产和无形资产中的土地所有权进行抵押。

截至2017年12月31日，在所有固定资产净值中，房屋及建筑物和机器设备的资产净值分别为12.34亿元和52.04亿元，总共占比达98.09%。在荣成环科总共拥有的36.5万平米房屋所有权中，除无锡荣成拥有的两套共179.1平米住宅和两间共65.8平米的车库，以及闵行荣成拥有的2.22万平米厂房外，荣成环科其余房屋所有权已全部被抵押。

但是对于上述资产净值达52.04亿元的机器设备，荣成环科并未在招股书中披露其抵押情况。国家企业信用信息公示系统显示，无锡荣成以1840台单梁行车和14套造纸生产线进行抵押，对总共23.89亿元银行借款进行了担保；湖北荣成以257台机器设备进行抵押，对18.84亿元银行借款进行担保；仙桃荣成环保科技有限公司以54台平扎机、特贴机进行抵押，对3300万元银行借款进行担保。上述抵押均至少到2019年6月以后到期。

招股书显示，在荣成环科及其子公司所拥有的全部183.94万平米土地使用权中，则仅有18.75万平米的土地使用权未被抵押。