本月市场数据跟踪

7月13日/7月23日央行分别进行一年期MLF操作1885亿元/5020亿元，利率3.3%持平上期。本月MLF到期3600亿元，下月到期3995亿元。SHIBOR利率走势下降，隔夜／7天期门个月期SHIBOR分别下降56BP/21BP/107BP至2.066%/2.648%/2.965%。珠三角、长三角、中西部、环渤海地区票息较上月末均下降70BP至3.45%/3.40%/3.50%/3.55%。

据WIND不完全统计，7月份同业存单发行量共计6807.1亿元，同比下降10.18%，环比下降48.52%，其中上市商业银行中同业存单发行量排名靠前的为兴业银行（926亿元）、浦发银行（895亿元）、光大银行（731亿元）、上海银行（728亿元）、民生银行（549亿元）。

6月金融和社融数据：6月票据贡献主要增量，社融和M2增速再创新低

1)6月票据贡献显著，居民及企业信贷新增量延续回落。2）6月表外延续萎缩，社融增速降至10%以下。3）6月企业存款同比少增，M2增速再创新低。

本月重点行业动态跟踪报告：银行理财细则落地：过渡期压力减缓；有利于降低信用风险以及稳定社融

银行理财细则落地：1）公募理财可适当投资非标，过渡期可以发老产品对接新资产，但投资限额仍保留。2）明确过渡期内老产品可对接未到期资产以及投资新资产，整改自主取消时间表。3）现金管理以及部分定开产品可采用摊余成本法，有利于减少净值波动。4）非标回表给予MPA考核支持，鼓励发行二级资本债。整体我们认为《理财办法》和《通知》及时为银行理财在过渡期以及未来发展上指明了方向，银行理财平稳过渡后重新发挥其作为金融产品及融资渠道的功能。一方面有利于银行理财规模的稳定以及防范表外风险爆发，另一方面也有利于表外对实体融资的补充支持，降低整体信用违约风险以及稳定社融。

上市银行中期业绩快报汇总

截至7月31日，共5家上市银行公布18年中期业绩快报，净利润增速分别为上海(+20.22%)、宁波(+19.64%)、杭州(+19.12%)、南京(+17.1%)、招商(+14%)；合计实现营收1824.41亿元，同比增13.50%，实现归母净利润693.27亿元，同比增15.75%。

行业主要新闻回顾

(1)7月5日，央行正式实施定向降准支持债转股与小微企业，降准0.5个百分点释放流动性约7000亿元。(2)7月18日，央行窗口指导银行额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资。(3)7月20日，银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见；央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。(4)7月23日，国务院常务会议指出，要求积极财政政策要更加积极，保持流动性合理充裕。(5)据新浪财经，央行下调MPA中结构性参数，初步定为下调0.5个点左右。

行业投资观点：

银行：本月银行板块估值明显修复，跑赢沪深300指数6.87个百分点。本月板块的主要催化来自以下几个方面：1）月初上市银行开始陆续分红，获得增量资金；2）月中银行理财细则落地好于市场预期，在非标、整改方面有所放松，缓解过渡期压力，有利于降低信用风险、维持社融稳定；3）月中和月末央行分别窗口指导银行额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资以及下调部分银行MPA中的结构性参数，适当放松考核要求（据新浪财经新闻），另外国常会也指出要实施更加积极的财政政策以及加快推出国家融资担保基金支持小微企业。整体上7月信贷政策有明显的导向，有利于缓解之前表外整改引发的信用风险压力，同时目前公告的上市银行中期业绩均有超预期。目前板块估值处于历史底部，对应18年PB仅085倍，在中报支撑较强以及后续监管政策的边际放松下估值有望明显修复，建议重点配置宁波、农行、招行、常熟、贵阳、中行。

信托：本月受银行理财细则落地板块表现有所提振。资管新规的推出消除了此前市场的担忧和不确定情绪，此前板块回调幅度较大，短期来看监管政策的调整有望缓解市场悲观预期。一方面理财细则中对非标的放松能缓解表外融资的收缩，有利于减缓信托资产的下滑；但另一方面，针对信托业务的具体监管还需等待确认。建议持续关注主动管理能力和风险控制能力强的个股。