持续看好军工反弹，首选飞行器产业链。本周上证综指上涨 1.57%，创业板下跌 0.93%，国防军工指数上涨 3.67%，跑赢大盘 2.1 个百分点，排名第 5/29。我们持续看好近期军工板块反弹行情：一方面，从2017 年底开始行业订单及回款显著改善，处于产业链金字塔顶端军品总装厂 2017 年年报预收、现金流明显改善，预计相关指标改善会逐步传导至分系统及零部件供应商，综合“军费增速回升+军改影响逐步消除”等因素，我们预计 2017 行业增速有望超过 15%，首选飞行器产业链；另一方面，受资管新规放松等因素影响，市场风险偏好有望恢复，军工作为高 Beta 品种，弹性较大；同时，目前板块市盈率 51 倍，Q2 基金重仓军工市值占比为 4.3%，均降至低位，收益风险比提高。

二季度元器件供应商业绩改善明显，行业基本面改善逻辑得到持续验证。7 月 26 日和 7 月 27 日，航天电器（营收-8.2%，净利+5.4%）和中航光电（营收+18.2%，净利+5.4%）两家军工连接器龙头企业相继公布业绩快报， Q1-Q2 利润端均为个位数增长，我们认为主要系军品收入确认等短期因素影响，但二季度单季来看，航天电器营收和净利润同比分别增长 4.1%和 16.6%，中航光电营收和净利润同比分别增长 30.9%和 15.6%，预计未来随着军品收入确认增加，业绩有望逐季提升，持续印证板块全年基本面改善逻辑。

军工改革持续推进，今年有望迈出实质性进展。1） 7 月 22 日怀新资讯报道，第三批 31 家混改试点企业中，10 家中央子企业涉及军工、油气能源等领域，其中军工企业至少 2 家，军工改革持续推进；2）军品定价改革今年有望迈出实质性步伐，逐步提升主机厂利润率水平，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。

投资主线：1）军品定价改革+基本面改善首先兑现+股权激励，重点推荐军品总装厂：中航沈飞、中直股份、中航飞机、内蒙一机。2）估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现，重点推荐军品零部件供应商：航天电子、中航光电、航天电器、中航电子（受益）。3）提供核心军品+产品应用下游中长期增长确定的优质民参军企业：光威复材（受益）、菲利华。