近期，侨银环保科技股份有限公司(以下简称“侨银环保”)提交了申报稿，欲登陆中小板，公开发行不超过 4089 万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

公开资料显示，侨银环保主要从事城乡环境卫生一体化管理服务，具体业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。

那么，侨银环保质地如何？过会率有多大？

IPO日报以独创的特色标准，从主体资格、独立性、持续盈利能力、成长性、规范运作以及募投项目六个方面对其做了一个全面质检，给予其68分的综合评价。

主体资格：8分(总分10分)

扣分理由：曾存代持现象

公开资料显示，霖泽园林(侨银环保前身)于2001年11月设立，股东名单由刘少云、石青松构成，其中刘少云出资的资金系由郭倍华提供，由刘少云代为持股。直到2009年10月，刘少云将其持有的侨银环保1000万元出资额转让给郭倍华，才解除双方之间的股权代持关系。

独立性：20分(总分20分)

扣分理由：无

招股说明书显示，侨银环保曾发生过经常性关联交易和偶然性关联交易，但近期发生关联交易涉及的金额较小，且不存在依赖大客户的现象，故因此不扣分。

持续盈利能力：10分(总分20分)

扣分理由：扣非后净利润、净利润均下滑；盈利质量差；税收优惠大

招股说明书显示，侨银环保2015年-2017年的净利润分别为5366.36万元、9880.34万元、9813.01万元，其中侨银环保2017年的净利润较2016年出现了略微的下降(下降0.68%)。

一般情况下，企业扣非后的净利润更可以反映企业的经营盈利能力。

记者查询侨银环保的招股说明书发现，其扣非后的净利润较净利下降的幅度更大。

数据显示，侨银环保2015年-2017年扣非后的净利润分别为5373.06万元、9556.43万元、9298.55万元，其中侨银环保2017年扣非后的净利润较2016年下降了2.7%。

另外，记者还发现侨银环保存在盈利质量持续变差的情况。

招股说明书显示，侨银环保2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额分别为9096.51万元、5872.87万元、-7981.69万元，呈现持续下降的现象，特别是2017年侨银环保经营活动产生的现金流量净流出大于净流入，且同比下降235.91%。

结合同期侨银环保的经营活动产生的现金流量净额与净利润相比，可计算出其比值分别为1.7、0.59、-0.81。

由此可知，侨银环保存在报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润比值大幅下降的情况，且在2017年该比值为负数。

对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差(因为企业赚的钱并不能直接体现在现金上)。

此外，税收优惠在侨银环保利润中的占比也较高。

数据显示，侨银环保2015年-2017年税收优惠合计分别为1969.31万元、1709.86万元、3071.32万元，占当期利润总额的比例分别为33.05%、14.93%、29.63%。

如果国家相关税收优惠政策发生变化，从而导致侨银环保未来不能享受所得税三免三减半或者增值税即征即退税收优惠政策，将会对侨银环保利润产生一定的影响。

成长性：12分(总分20分)

扣分理由：营业增收迅猛，成本涨得更猛；毛利率持续下滑，且低于同行业可比公司平均值

招股说明书显示，侨银环保2015年-2017年的营业收入分别为52637.35万元、86219.76万元、118695.38万元，年均复合增长率为50.17%。

值得注意的是，虽然侨银环保的营业收入增长得很快，但其营业成本增长得更快。

数据显示，侨银环保2015年-2017年营业成本分别为46724.74万元、75344.58万元、108329.92万元，年均复合增长率52.27%。

由此可知，侨银环保营业成本的年均复合增长比其营业收入增长还快。

另外，侨银环保的毛利率呈现持续下滑的现象，且低于同行业可比公司平均值。

招股说明书显示，侨银环保2015年-2017年的毛利率分别为28.25%、21.73%、18.32%，呈现持续下降的情况，其中侨银环保2017年的毛利率较2015年下降了近10个百分点。

与此同时，同期可比公司的毛利率平均值分别为26.97%、23.42%、20.22%。

不过，同行业可比公司毛利率的平均水平也有所下降，只是仍高于侨银环保。

对此，一位业内人士表示，一家公司的毛利率代表企业在市场上的竞争力，毛利率越高，企业产品的竞争力越强。

规范运作：10分(总分20分)

扣分理由：未全员缴纳社保、公积金；诉讼多，行政处罚多

招股说明书显示，侨银环保2015年-2017年的员工人数分别为7793人、15033人、21370人，其中截至2017年12月31日，全日制劳动用工缴纳养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险比例分别为80.73%、76.68%、70.83%、82.25%和68.62%；城镇户籍全日制劳动用工住房公积金覆盖率为73.8%。

由于侨银环保农村户籍员工比例高，一线作业员工收入较低，且部分农村户籍员工已在户籍地缴纳“新农合”和“新农保”，农村户籍员工缴纳城镇职工社保的意愿较低，侨银环保报告期内存在未为全部符合条件的职工购买社会保险和住房公积金的情形，因此存在会被相关政府部门要求补缴社保、公积金或因此遭受处罚的风险。

另外，记者通过天眼查发现，侨银环保涉及24起法律诉讼案件，其中多数案件为劳务纠纷。

那么，为何侨银环保未在招股说明书中披露上述法律诉讼案件？以及其劳务纠纷到底存在多大的风险？

除此之外，侨银环保及其子公司或分公司还受到过7起行政处罚，除一次因固废受到20万的罚款外，其他6项均为税务相关罚款，金额从50元-800元不等。

下滑查看详细行政处罚

1.2015 年12 月25 日，利川市地方税务局下发税务行政处罚决定书(简易)》，对侨银有限利川分公司“未按照规定限期申报办理税务登记”处以50元罚款。

2.2016 年7 月18 日，侨银有限济宁分公司由于2016 年3 月未及时办理纳税申报事宜，被处以236元罚款。

3.2016 年8 月2 日，汕头市金平区国家税务局下发《税务行政处罚决定书》对汕头侨银2016年4月1日至2016年6月30日增值税未按期进行申报处以50元罚款。

4.2016 年9 月28 日，肇庆市端州区地方税务局城西税务分局下发《税务行政处罚决定书(简易)》对侨银有限肇庆分公司“其他未按规定取得发票的行为”处以800元罚款。

5.2017 年4 月25 日，上饶市信州区国家税务局出具《税务行政处罚决定书(简易)》，对侨银环保上饶分公司“2017-03-01至2017-03-31 增值税(居民日常服务)未按期进行申报”处以200元罚款。

6.2017 年9 月11 日，东莞市国家税务局虎门税务分局出具《责令限期改正通知书》对侨银环保东莞分公司“逾期未按规定保存、报送开具发票的数据”，限2017 年9 月11 日前按期向主管税务机关报送开具发票的数据。2017年9月11日，侨银环保缴纳200元罚款。

7.2018 年3 月27 日，广州市白云区住房和建设局下发《行政处罚决定书》，对侨绿固废“未按照国家规定办理工程质量监督手续”予以20万元罚款。

募投项目：8分(总分10分)

扣分理由：固定资产折旧导致利润下滑的风险

招股说明书显示，侨银环保本次欲募集33134.96万元，其中28446.8万元用于侨银环保城乡环境服务项目，4688.16万元用于智慧环卫信息化系统平台升级项目。用于侨银环保城乡环境服务项目的募集资金占总募集资金的85.85%。

侨银环保本次募集资金投资项目的固定资产和无形资产投资总额为23658.78 万元(不含税)，按照侨银环保现行固定资产折旧和无形资产摊销政策，两个项目达产后折旧和摊销费用预计为4165.44万元，因此募集资金投资项目的实施对侨银环保未来经营成果将产生一定影响。