TMT 发展信心强烈,下半年展望四大子行业:我们在今年1月发布的《新三板TMT 行业2018年年度策略:砥砺前行,厚积薄发》中表明了对TMT 行业的发展信心,指出技术创新是未来的主旋律,并推荐了云计算、5G/物联网和人工智能三大投资主线。如今2018年过半,我们再度回首过去半年的市场表现,展望下半场的行业动向与投资机遇,我们认为,云计算、信息安全、半导体、医疗信息化四大子行业值得高度关注。云计算已是确定性的大方向,受供求两端驱动或迎来发展好时机;信息安全与半导体领域则在网络强国战略的大力推动以及贸易战的催化下有望迎来新机遇;而随着国家对“互联网+医疗”重视度的提升以及大数据、人工智能等技术的进一步成熟,医疗信息化进程将进一步加快。

成长性+规模性+创新性三维视角纵观TMT 行业变化:2017年,TMT 行业2873家(剔除掉未出年报和异常值)企业的营业总收入与归母净利润总量呈增长趋势,行业成长性良好。规模上看,越来越多三板中小型企业转型成为中型企业。同时盈利能力有所提升,2017年营收超1亿元的企业较2016年增加58家,净利润超3000万元的企业较2016年增加29家。就细分行业而言,电子设备行业营收达1亿元以上的公司多达284家,占比高达46.18%;215家企业净利润超1000万,占TMT 行业净利润位于同范围企业的1/4。互联网行业在营收高速增长的同时,盈利水平尚不成熟且业内分化严重,有211家企业未实现盈利,也有高利润代表者英雄互娱(9.15亿元);信息技术行业的规模稳健扩大,企业盈利能力一般,净利润在3000万以上的企业较2016年增加100家。TMT 行业作为国家技术创新的驱动者,持续保持高研发和人才投入,2017年行业研发总费用以9.45%增速达到245.45亿元。TMT 行业总体业绩表现符合预期,向市场传递了一定的信心,2018年下半场将有更精彩的表现。

重点方向之云计算:总体业绩良好,多视角佐证云产业链前景光明:三板和A 股中各筛选出317家和16家云计算类企业,两大市场近三年来的营收与净利润均呈现逐年稳健提升的态势。2017年,三板云计算公司实现营业总收入420亿元(+23%),净利润34.08亿元(+25.2%);A 股云计算企业实现营收1084.4亿元,净利润62亿元,反映了我国云计算行业整体向好。微观层面,过去半年国内云计算企业正迎头赶上,三板和A 股企业均保持良好盈利能力。

宏观层面,供需两端发展、云计算创造红利诱人、人力成本上升等因素均可助力国内云计算发展。格局层面,IaaS 未来的机会更多属于龙头,而SaaS 市场上的大小企业均有望基于IaaS 提供的成熟技术环境迎来高速扩张,PaaS 承上启下的作用日益凸显,融合发展渐成趋势。三板云计算公司未来的投资方向主要有三,A 股IPO 方向:目前有首都在线等26家企业处于辅导期,涵盖整个云产业链。港交所H 股方向:业绩达到港股主板或创业板上市条件企业共有38家。基本面业绩表现优异的企业:如IaaS 服务商华信股份、SaaS 企业中琛源、兼顾PaaS 与SaaS 的华移科技等,雷军天使投资的和创科技也值得关注。

重点方向之信息安全:政策导向与资本热潮双双驱动自主可控快速发展:

行业近三年营收与净利润水平呈上升趋势。2017年三板93家信息安全企业实现营收79.0亿元(+15.8%),归母净利润8.42亿元;A 股38家企业实现营收2275.3亿元(+3.13%),归母净利润151.85亿元(+47.1%)。2017年三板信息安全企业的估值较2016年有所上升,达53倍,A 股估值则在近三年不断下降,2017年估值为33倍,这在一定程度上反映出三板市场的增长潜力以及A股市场的成熟度。回顾近一年来行业政策动向,国家层面不断强调网络强国的战略方针,对自主可控产业的重视度不断增加,又有贸易战持续演进,自主可控领域或迎来高速发展期,助力“中国制造2025”的实现。信息安全企业还受到资本市场的高度关注,A 股上市公司航天发展(000547)顺利并购三板安全集成服务商壹进制(835339)、邦盛科技、威努特等获得高额C 轮融资等等,资本热潮的推动很好地促进了相关企业的发展。投资方面,我们同样推荐三条主线:1)处于IPO 辅导期的7家企业,如东华宏泰、金盾软件。

2)业绩符合港交所上市条件的企业,如优炫软件、工大软件。3)基本面表现优异的企业,如掌众科技、中爆数字、壹进制等重点方向之半导体:大基金助力突破行业瓶颈,中兴事件催生行业新形势:

过去半年大量半导体企业完成新一轮融资,大基金助力企业突破半导体行业瓶颈,如华虹半导体、中电港分别获得国家集成电路产业投资基金等投资方的4亿美元战略融资与12亿元B 轮融资。此外,相关半导体行业政策出台与中兴事件的出现,都进一步凸显国有半导体产业发展必要性,有望迎来新一轮发展契机。从中观视角出发以财务数据衡量半导体行业近五年发展,三板市场67家半导体企业营业总收入和净利润持续增长,2017年达到77.83亿元(+21.4%)和4.38亿元(+29.5%),增速均放缓。A 股市场35家半导体类产业营收与净利润增长迅猛,2017年营收和净利润分别为896.59亿元和47.98亿元,业务体量远超三板。关注未来,H 股方向,业绩达到港股主板或创业板上市条件企业共有10家。基本面表现优异的半导体企业则包括专业集成电路测试服务提供商确安科技和从事模拟及数模混合集成电路设计创新企业芯朋微,专业研发生产LED 显示屏、绿色照明、节能量化器件供应商联诚发等。

重点方向之医疗信息化:CIS 或成下半场主角,AI 有望大显身手:五年来,18家三板医疗信息化企业、46家A 股“智慧医疗”企业的总营收与净利润均不断提高,其中三板企业2017年净利润增速较2016年明显提高。追溯到互联网浪潮迭起的2013年,医疗行业借其东风启动了信息化进程,此后国家不断出台政策支持,2018年更是在政府报告中提到“互联网+医疗”等话题。

而自2015年来,医疗信息化投资进入高峰期,2017年有117起投资事件,2018年至今则有35起,有力地反映了资本市场对这一领域的看好。我国医疗信息化已进入以临床医疗管理信息化(CIS)为主的发展阶段,近半年的订单结构中,CIS 订单增速最为明显,CIS 有望领导医疗信息化的下半场。除了目前处于IPO 辅导期的大承医疗以及满足港交所主板上市财务条件的启奥科技,随着AI+医疗浪潮渐起,可以关注在人工智能等先进技术领域有所布局的医疗企业。

风险提示:云计算发展低于预期;信息安全与半导体行业政策不确定性;人工智能落地不及预期。