在政策引导、市场需求驱动、以及钴价高企下,高镍三元正当时。2018年新能源车国家补贴标准明确,搭载高能量密度电池车型将获得更高补贴。从市场需求角度看,目前国内新能源乘用车各项指标还不足以完全替代燃油车,最重要的原因之一就在于电动车的续航里程还不足以满足出行要求;要提高电动车的续航里程,最佳方案是提高搭载电池包的能量密度。在钴价格持续上涨并没有停歇的迹象下,三元电池目前面临材料价格上涨、终端售价下降的双重压力,高镍三元材料的应用将是一条有效的解决路径。

此前高镍正极材料的制备以及材料本身缺陷制约大规模产业化,目前可通过表面包覆、元素掺杂以及添加剂优化电解液来解决其稳定性问题。国内以宁波金和、当升科技为代表的正极厂商已率先实现NCM811量产与销售,今年将是国内高镍三元发展元年。

高镍三元,顾名思义,就是将三元材料中的镍含量提高,同时降低钴含量。根据我们测算,2018-2020年国内动力领域对硫酸镍的需求将达到6.43、13.13、29.94万吨,同比增长达60%、104%、128%。从全球需求看,2018-2020年对硫酸镍需求的复合增长率达到50%。而硫酸镍供给目前受到原料不足限制,需求高景气下我们判断硫酸镍将成为高镍化趋势下的另一高景气环节。

此外,当三元转为高镍材料后,锂源需要从碳酸锂切换为氢氧化锂。根据我们预测,2018-2020年全球电池领域对氢氧化锂的需求的复合增长率在78%,需求具备高景气。

NCM811盈利能力得到明显提升。三元正极材料成本以原材料为主,占比超过90%。根据我们测算,在原料成本全部外购并无库存的假设前提下,三元材料从523转为811,毛利率可以从18.5%提升到28.4%,提高近10个百分点。如果企业布局了上游资源,那盈利能力将出现更大幅度提升。

投资建议。重点推荐当升科技(高镍三元卡位布局优势)、杉杉股份(811产能投放看好后续发展)、格林美(兼具资源、技术优势)、天赐材料(电解液龙头,布局上游硫酸镍)。