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4月30日,国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。 4月27日,财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》。 本周观点更新:关注政策变化,稳健布局。

4月财报披露季节,医药继续实现了超额收益,行业指数涨幅0.11%,分别跑赢沪深300和创业板指数3.74和5.10个百分点。其中4月最后一周,医药行业指数上涨3.66%,在申万一级行业中,医药板块平均(算术平均法)涨幅3.5%,处于涨幅榜的第一位。 从2月9日反弹至今,医药行业获得超额收益的时间已经有3个月,估值方面,2018年动态PE 31X(整体法,剔除负值),考虑医药板块的结构性分化,创新类公司估值动态PE基本在35X以上。超额收益+估值压力,市场也一再担忧医药行情是否延续。

从驱动力来看,中长期成长确定,Q1靓丽业绩是此轮医药涨幅主要原因。我们也对Q1医药上市公司数据进行了统计,行业整体收入增长25.95%,归母净利增速28.27%,扣非后增31.95%,对比2017年,除医药商业外,各医药制造子行业均实现了扣非净利增速的提升,其中原料药行业,扣非净利增速高达160%,初步兑现了供给侧改革带来的红利。统计局也发布行业整体运行数据,1-3月,收入增速16.1%,利润增速22.5%。在医保控费和两票制改革的大背景下,上市公司层面利润提速,我们认为市场内部结构优化,龙头优势聚集是主要因素。展望全年,医药行业提速的趋势,有望延续,但5-7月份为业绩真空期,市场业绩预期也已经提高。

行业政策变化,互联网+医疗健康和抗癌药政策实际是超预期的,但抗癌药集中谈判和采购,增加了对未来药品降价的担忧。未来政策变化,政府很显著从效率考虑,在医保总量有限下,如何节省费用,覆盖更多疾病和人群。未来正负面影响政策必然相随,行业增长红利将更趋集中在部分对未来能有效布局的企业。

对医药板块的配置价值,从基金公司披露季报看,医药行业的仓位配置(扣除医药基金)已到7.7%,基本从低配基本转为平配,4月份季报靓丽的业绩表现也带动市场对医药的进一步关注。5-6月份,医药行业的短期机会更多受政策事件影响,包括互联网+医疗和肿瘤药相关政策的影响,药明康德、迈瑞医疗等医药独角兽加速回归A股,行业估值溢价率有继续提升的空间。从中长期角度考虑,目前仅仅是医药创新红利开始显现的初始阶段,业绩弹性尚未显现,更多企业的长期竞争力尚未显现,建议从更长远的角度考虑,继续战略增配医药板块。

对于原料药供给侧方向,2018年供给侧进入新阶段,大部分品种已经显著提价,从Q1业绩看,大部分公司已显著兑现了提价带来的收益,业绩大幅增长。后续趋势,我们认为市场更多从谨慎考虑,更期望看到价格的回落到合理位置。我们在供给侧标的的选择推荐中,更在意长期新增长点形成,也给予分部的估值方法。对于原料药部分的估值,待价格稳定,业绩明确后,市场担忧和顾虑也将消除。