本期投资提示:

本周的电子一周数据解读我们重点更新全球安卓智能手机1Q18~2Q18数据、调研情况和展望,并在此基础上剖析3月台湾电子供应链营收。提醒投资者下周关注台积电(19日)、ASML(18日)和LamResearch(18日)最新季度营运披露,我们亦将整理分析1Q18全球半导体库存帮助分析景气趋势。

针对近期投资者关注的1Q18安卓智能手机数据,我们与OPPO、VIVO相关负责人进行了交流,结合上周周报关于换机周期的数据,我们得到的结论包括:1、VIVO、OPPO2Q18出货量(Sellout)较大概率仍环比下降,同比亦下降。结合与OV相关负责人的交流和去年同期数据的分析,我们预计OPPO、VIVO1Q18出货量同比下滑10~15%,2Q18由于线上销售比例增加,结构上需求相对于春节弱,出货量环比仍将下滑,同比下滑幅度扩大(2Q17环比上升)。

2、2018年海外市场扩张仍变数。我们认为,OPPO、VIVO在欧洲、北美等发达地区市场扩张扔处于“合规”阶段,2018年取得大幅突破的可能性较小,建议关注6~7月份世界杯VIVO出货量。OV在东南亚地区的出货占比稳定(IDC,4Q17),竞争趋于激烈,2018年亦较难贡献可观的出货增速。

3、华为、小米、iPhone增长,维持全球2018年智能手机出货增速3~4%的预计。OPPO、VIVO出货量更多反映中国市场需求部分(其海外出货占比不高且稳定),但海外新兴市场较全球仍存相对短的换机周期,因此我们预计,海外布局领先的华为、小米2018年仍将增长约10%、25%。整体而言,中国市场中国智能手机换机周期与全球水平趋于一致,衰退期已结束,全球换机周期变化不大,因此我们维持2018年全球智能手机增速假设。

4、受益于新机出货、渠道库存消化、同期基数趋稳,我们维持2Q18中国安卓智能出货同比或转正(低个位数)的预计。我们认为,考虑到补库需求,Sellin数据反弹将强于sellout数据,但从全年来看,两者区别并不会大,投资者可不纠结于此。但如第3点所述,目前我们尚未看到更大的中期弹性,但衰退期已过去。

基于以上结论,我们尤其建议关注有变化的(玻璃外观件、3DSensing、无线充电等)供应链,并且在当下较低的风险偏好下,选择其中有竞争力的且估值明显偏低的标的,推荐水晶光电、蓝思科技、欧菲科技。

在当前A股半导体板块估值甚高,全球半导体供需景气趋势如履薄冰的背景下,我们不建议再过多关注A股半导体整体板块,应精选战略、治理和盈利能力有变化的个股。我们认为,A股半导体业绩提速期将集中在2019年后(中芯国际先进制程量产、中芯国际/长江存储/华力微/华虹等产能投放……),当下整体业绩增速难以消化过高估值。因此,我们建议在2019年之前更多关注公司治理、战略、竞争力将有明显变化的标的,如北方华创、兆易创新、韦尔股份、长电科技。