主要观点

额度扩大四倍,加强互联互通此前沪股通及深股通每日额度为130亿元,沪港通下港股通及深港通下的港股通每日额度为105亿元,此次调整的新额度较之前扩大了四倍,进一步推动内地与香港两地股票市场之间的互联互通机制,稳步扩大资本市场双向开放。截止2018年4月11日,沪股通累计资金为2184.29亿元、深股通累计资金为1831.56亿元,二者合计北上资金累计达到4015.85亿元;沪港通下的港股通累计资金为5687.38亿元、深港通下的港股通累计资金为1717.27亿元,两地港股通合计南下资金累计达到7404.65亿元。2018年5月,A股即将纳入MSCI指数,预计届时北上和南下的资金量级都会有所扩大,此次调整也是为了给境外投资者提供更多的额度、更大的交易空间。

港股通下教育板块涨幅居前,个股表现有所分化

我们以2018年3月进入到港股通调整名单的公司为标的,按中信(港股)一级行业分类,比较2018/3/5-2018/4/11区间涨跌幅情况,发现教育板块平均涨幅3.7%,位列各板块第四位,排名居前,其中中教控股、新高教集团、睿见教育的区间涨跌幅分别为16.8%、-3.3%、-2.4%,说明港股教育板块整体受资金关注度较高,但个股表现有所分化。截止4月11日,中教控股、新高教集团、睿见教育的港股通资金持股比例分别为2.54%、2.80%、0.28%。

教育板块享受高估值,与业绩增速匹配性良好

截止4月11日,港股教育板块的平均动态PE约为35X,位于所有板块的第二位,仅次于计算机的42X,同期恒生指数动态PE约为12X,港股教育板块享受一定的高估值。我们认为,教育业务享受高估值主要源于自身资产的优质性,体现在需求刚性、现金流稳定、登陆资本市场后有望通过投资并购进一步增厚业绩等。按2015-2017年业绩CAGR计算(其中中国新华教育为2014-2016年),港股教育公司的三年复合增速平均约为35.8%,与估值呈现良好的匹配性。

投资建议

港股教育板块初见雏形,以基础教育和高等教育的学历制教育为主,近期公考培训的华图教育和职教信息化的益达教育也提交了港股招股书,港股教育资产呈现多元化趋势。港股IPO的审核周期较短、上市效率高,且目前未对教育资产的营利性和非营利性要求明显设限,因此吸引了众多的教育公司拟在港IPO,我们认为2018年教育资产港股上市将较2017年有所提速。港股通带来的南下资金对教育资产的关注度较高,入选港股通对个股股价起一定的催化效应,本次港股通额度调整,进一步扩大了南下资金的体量,有望为港股教育资产注入更多的增量资金,港股通下的教育标的有望潜在受益。建议关注:中教控股、枫叶教育、宇华教育、新高教集团。