电信业务总量快速增长。18年1-2月，电信业务总量完成6853亿元，同比增长117%，主要因光纤接入用户占比提升及移动互联网流量同比快速增长所致；而电信业务收入完成2168亿元，同比仅增长4.9%，主要因费率下降较多所致。固定通信业务收入同比实现两位数增长，增速高于移动通信业务：18年1-2月，三家基础电信企业实现固定通信业务收入635亿元，同比增长10.6%；实现移动通信业务收入1533亿元，同比增长2.8%。预计18年2-4季度，电信业务规模仍将快速增长，费率将继续下降，总体收入小幅增长。

三大运营商相继公布了17年年报。移动17年营收人民币（下同）7405亿，同比增长4.35%；净利润1143亿，同比增长5.09%。电信17年营收3662亿，同比增长3.96%；净利润186亿，同比增长3.40%。联通17年营收2748亿，同比增长0.23%；净利润4.26亿，同比增长176.39%。运营商17年业绩情况整体符合市场预期，联通净利润较少主要因发生与光改相关的资产报废损失29亿所致。预计混改已完成的联通18年净利润将继续快速增长，逐步缩小与另外两家运营商的差距。

部分上市公司披露17年业绩。截至18年3月29日晚间公告，中信一级行业通信中已有95家上市公司披露了17年的年报或快报。已披露业绩的95家公司17年累计实现营收6690亿元，同比增长11.12%；实现净利润167.77亿元，同比增长101.09%，剔除中兴通讯后净利润为122.09亿元，同比增长14.10%。17年业绩快速增长的上市公司中，外延并购仍扮演重要角色，预计并表公司18年将继续贡献业绩，但相关上市公司业绩同比增速将放缓。

除苹果外，各大手机制造商相继发布了18年新款的手机。预计随着全面屏逐步成为主流，用户将迎来换机高潮；移动电话相关产业链企业有望迎来较好的增长。总体来说，在安卓系统的手机当中，华为的优势仍较为明显，因此，参与华为产业链的企业有望取得更多回报。此外，18年新款手机的配置较去年发布的手机有较大的提升，而硬件的升级也会带动流量消费，从而使运营商间接受益。

投资建议。截至18年3月29日，中信一级行业通信的TTM市盈率为58.02倍，估值水平较17年底有所降低，但在29个一级行业中仍处于较高水平；考虑到新款手机的发布及电信业务规模的增长，维持“同步大市”的投资评级。个股方面，建议关注运营商及移动电话产业链相关标的，如中国联通、长信科技等。