2018年一季报前瞻:同比普遍有较大增幅,锂、钴板块利润增速尤其突出。锂、钴板块由于产品同比量价齐升利润同比大幅上涨,洛阳钼业(118%,符合预期)(括号内为一季报净利润同比增速,下同),寒锐钴业(412%,超预期),天齐锂业(60%,符合预期),赣锋锂业(231%,符合预期);铅锌和铜板块受益产品价格上升利润同比上涨,但涨幅大多数低于理论弹性值,包括:驰宏锌锗(30%,符合预期),中金岭南(28%,符合预期),紫金矿业(14%,符合预期),江西铜业(27%,符合预期);中游磁材及铝加工公司利润增速稳定,正海磁材(651%,符合预期),宁波韵升(16%,符合预期),亚太科技(20%,符合预期),明泰铝业(24%,符合预期);其他业绩增长优异的公司包括:云海金属(72%,符合预期),锡业股份(32%,符合预期),东睦股份(39%,符合预期);电解铝板块由于铝价低迷业绩同比较差,云铝股份(-13%)。

2018年有色整体需消化高估值,需精选子行业及个股。目前有色整体估值水平对应2017年净利润的PE普遍在30-40,对标2018年净利润预计也在20-30,远高于钢铁、煤炭等其他周期品种,且除钴锂以外其他金属价格难有进一步上涨动力,预计2018年有色整体表现将相对弱于化工、水泥等周期板块,需精选子行业及个股。

2018年金属价格判断:价格角度上半年较确定上涨的是钴价,国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池,钴需求持续向好,同时供给端增强有限供需面仍然较好。锂价格预计3、4月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹,但6下旬月开始由于补贴退坡需求下降,同时新增供给出量,价格可能将有所回落。铜、锌等大宗基本金属价格上半年预计震荡,暂无需求大周期刺激,大宗基本金属价格预计难以创新高。铝价格预计仍将弱势,3月15日取暖季限产结束复产150万吨产能,同时今年新增产能较多,预计铝价格仍将继续走弱。锡价格预计震荡,锡供给下降逻辑暂时未见验证,预计产品价格仍将震荡。镍价格预计震荡,高成本红土镍矿供给及高库存限制镍价格进一步上涨,预计镍价格维持震荡。

投资建议:继续推荐钴和紫金矿业!锂板块三四月继续看反弹。上半年钴价格继续看涨,标的上推荐寒锐钴业(2018/2019净利润16亿/21亿,PE22X/17X)、洛阳钼业(2018/2019净利润60亿/64.4亿,PE32X/30X);紫金矿业是少数能够独立于行业之外进行产能扩张的公司(2018/2019净利润40亿/50.9亿,PE26X/20X);同时建议积极配置中游高增速低估值的标的,明泰铝业(2017/2018净利润3.5亿、5亿,40%+增速对应2018年净利润PE仅15倍),东睦股份(2018年扣非预计3.5亿净利润(40%+),对应PE19X);锂板块由于三四月锂价格预计有所提价,股票看反弹,标的天齐锂业(2018/2019净利润25.3亿/35亿,PE27X/20X),赣锋锂业(2018/2019净利润23亿/26亿,PE23X/20X)。