奶粉市场加速洗牌,头部企业脱颖而出。2月12日-2月23日,食品饮料行业(7.9%)跑赢沪深300指数(6.0%)。平安观测食品饮料子板块中,白酒(8.8%)、低估蓝筹(8.6%)、乳制品(8.3%)、肉制品(7.6%)涨幅最大。国内奶粉企业频传佳绩,飞鹤17年奶粉销售增长超过60%,2018年目标突破100亿元;君乐宝17年奶粉收入突破25亿元,同比+108%,18年目标从40亿上调至50亿元;澳优17年整体增速达46%左右,销售额达40亿元,18年目标迈向60亿元。与此同时,17年作为“全面二孩”政策效果完全显现的第一年,出生人口为1723万人,较16年减少63万人,主因在于一孩出生数量下降较多。往18年看,随着二胎生育需求在16-17年集中释放,新生儿数量或增长乏力,奶粉市场继续扩容潜力或有限。我们认为部分奶粉企业在17年取得出色表现的背后,更是源自消费升级及奶粉注册制带动的行业集中度加速提升。往后看,虽尚无法判断国产奶粉和进口奶粉长期份额变化走势,但领先国产奶粉品牌收割杂牌份额的趋势已较明显,伊利、飞鹤等国产奶粉头部企业有望凭借多年积攒的品牌力、产品力、渠道力在竞争中脱颖而出。

最新投资组合:伊利股份(22.9%)、老白干酒(20.2%)、桃李面包(19.4%)、大北农(15.6%)、三全食品(14.4%)、贵州茅台(6.8%)。伊利基本面持续向好,1-2月终端动销强劲,豆奶新品陆续铺货,前期低基数下1Q18业绩有望超预期,竞争格局优化及迈向健康食品平台趋势愈加明显,18年公司估值、业绩均有上行空间。老白干并购事项获证监会并购重组委员会无条件通过,考虑并购后公司河北绝对强势地位、股权结构优化及较大的经营改善空间,公司业绩有望从18年开始快速释放,仍值得持续看好。行业高景气度&绝佳竞争格局,桃李具备长期成长性,短期业绩拐点已经确立,持续业绩高增有望加速估值修复。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,股权激励+地区管理团队年轻化提升执行力,高管继续增持彰显信心,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,净利率提升或推动18、19年业绩快速增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台春节放量控价,渠道动销加速,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高。

本周热点新闻点评:1)2月11日汾酒打响2018中国高铁城市品牌计划第一枪。汾酒欲通过布局全国高铁网络(站内广告、高铁电视等)实现立体化传播。汾酒“清香国酒”定位的提出背后是为了其战略支撑,“国酒”强大的消费吸附力与号召力使得品牌上升到全新的高度。2)2月13日伊力特公告称计划在生态原产地新疆伊犁州新源县肖尔布拉克镇对总部酿酒及配套设施进行技改。技改将使公司具备较大成长空间,疆内将通过渠道精耕进一步提升市占率水平,通过产品结构升级和直接提价改善盈利水平。