近日工信部、财政部、科技部及发改委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》， 明确了 2018 年新能源汽车补贴标准， 并从 2018 年 2 月 12 日起实施。

新能源汽车补贴政策出台，行业发展不确定性排除，过渡期设置等使得全年产销量有望平稳发展，预计上半年销量高速增长。补贴调整幅度优于市场预期，此外从 2018 年第 1 批车型目录来看，车企有序应对补贴调整，有望降低补贴下行带来的盈利压力。新能源汽车板块拐点已现，反弹可期。重点推荐宇通客车、上汽集团，建议关注金龙汽车、比亚迪、江淮汽车、众泰汽车。此外建议关注上游锂钴资源（华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业）、确定性强的中游龙头（天赐材料、杉杉股份）等。

主要观点

一， 补贴政策整体优于市场预期，助力 2018 年行业快速发展。

1）补贴调整幅度优于市场预期。乘用车补贴标准较 2017 年有升有降，客车补贴计算方法有所改变，优秀车型补贴上限较此前版本大幅提升，专用车补贴标准大幅降低。总体而言，补贴调整幅度优于此前版本，对于车企的利润冲击有望降低，利好优势车企。

2） 较长过渡期利于产销平稳发展。 2018 年补贴设置过渡期， 其中 2 月 12 日以前车辆按照 2017 年补贴标准实施， 2 月 13 日至 6 月 11 日为过渡期， 不同车型分别按照 0.4-1 倍 2017 年标准补贴， 过渡时间较长，利于部分调整幅度较大的车型抢装，保障全年新能源汽车产销平稳发展。

3）运营里程要求降低及部分提前拨付缓解车企资金压力。除私人乘用车、作业类专用车等以外的其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求调整为 2 万公里，车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金，达到运营里程要求后全部拨付。运营里程要求较之前的 3 万公里有大幅降低，并有部分提前拨付，有望大幅缓解车企的资金压力以及降低财务费用。

二， 乘用车补贴有升有降，低续航上半年抢装，高续航下半年接力乘用车补贴标准与此前传闻版本基本一致，续航 400km 以上车型补贴较 2017年有所提升，新增电池能量密度 160Wh/kg 以上的补贴调整系数，延续了补贴从普惠制转向扶优扶强的思路。

过渡期与正式期相比，续航 100-150km、 150-200km 车型补贴差距较大，这些车型有望在上半年大量抢装，并在下半年升级续航以达到更高的补贴要求，利好众泰汽车等。 300km 以上高续航车型正式期补贴较高，有望下半年发力，并推动乘用车销量快速增长。

三， 客车补贴调整幅度优于此前预期，利好技术优势企业客车补贴整体和此前版本基本一致，但补贴计算方法有所变化，标准车型的单车补贴上限下降 35-50%不等。但考虑到补贴调整系数影响，优秀车型的补贴上限最高可以达到标准车型的 1.21 倍，降幅仅为 27%左右，较此前 40%版本有大幅降低。2018 年客车行业销量预计有所回暖，优秀车型补贴降幅优于预期，并有望通过产业链降本获得较好的单车盈利，利好技术优势企业，如宇通客车、金龙汽车等。