3500点之前，A股市场展开调整，同时2018年已正式进入到第二个月，考虑到春节因素，今年2月只有15个交易日。因此在这个时间段中，市场行情趋势如何判断、投资配置热点在哪些领域，成为大家最关心的问题。对此，来自6家券商的分析人士纷纷发表了他们的观点。

国都证券策略分析师肖世俊：优选结构性机会

2月市场处于宏观数据相对空窗期，且资金面虽有波动但整体合理稳定格局的不变，预计指数回调空间有限，转为窄幅盘整为主。

对于A股在2月的行情，国都证券分析师肖世俊认为，短期大盘或转为窄幅盘整。“2017年年中大盘指数持续温和反弹，年底短暂回调一个月后，岁末年初在弱势美元、经济稳健复苏、流动性阶段改善等驱动下，推升大盘蓝筹持续加速上行。短期来看，大盘持续快速上涨，对弱势美元、资金面阶段改善等利好因素反应较为充分，而随着以上利好因素转弱淡化，股指继续上行动力或减弱。然而，2月市场处于宏观数据相对空窗期、海外风险事件也较少——最近的美联储议息重要会议尚待3月份，且资金面虽有波动但整体合理稳定格局不变，预计指数回调空间有限，转为窄幅盘整为主。”

在肖世俊看来，A股处于指数盘整期，风格均衡结构轮动。从估值比较来看，此前大盘估值持续缓慢修复近两年，近期加速上修至近两年半高点，当前沪深300、中证100的滚动PE为15.5、14.3倍，但15倍附近的估值横向国际比较仍处于偏低安全水平。同时，此前两年中小盘估值已连续大幅下修70%-50%，中小创板指的滚动PE已回调至30-40倍区间，近半年基本处于近三四年底部反复窄幅震荡。 “单从估值相对高低而言，大盘、中小盘各处于近三年峰谷区，从技术角度看，或存在阶段性均值回归可能。”不过他也表示，从当前宏观基本面稳健，而货币稳健中性、提高直接融资比重要求下IPO仍将常态化发行、金融严监管去杠杆保持定力，无风险利率维持高位，且边际增量主力仍以机构资金为主，市场风格仍不具备逆转条件。因此，短期市场大概率呈现风格均衡、结构轮动特征。

从投资策略来看，肖世俊建议优选业绩估值匹配安全的板块。 “从行业板块业绩展望来看，中上游周期见顶高位回落，中下游加工制造业业绩迎来改善，消费服务升级类保持较快增长；从市场一致预期差及估值水平筛选，我们认为，同时符合未来1-2年的业绩预期中性合理、PB-ROE匹配度较佳、PEG估值相对低估的行业，主要包括房地产、保险、银行、证券、建筑装饰、家电、农林牧渔、休闲服务、轻工、电力等，具备较好的配置价值。此外，一季度建议仍可重点围绕通胀阶段显著上行的受益主线，同时估值相对合理安全的农林牧渔、商贸、必需消费品、有色、大金融，及年末显著调整且当前估值相对增速偏低的电子板块。”

同时他也指出，建议中期聚焦高质量，深挖优势新蓝筹。2018年可深挖优势新蓝筹 (总市值300-500亿元)-公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。

平安证券策略分析师魏伟：成长板块机会增加

1月份蓝筹的抢跑行情并不会构成风格切换，并造成大规模资金变动，低估值板块仍然受到资金偏好，看好2月份成长板块的机会。

在平安证券分析师魏伟看来，1月份的市场行情走的太急太快，远超出大多数市场参与者的预期，短期的波动调整主要来自于资金面以及监管(加大对基金发行的节奏及规模把握)，但是市场对于中期走势依然呈现一致性的乐观，对于市场风格的分歧也在愈发加大。

“我们认为1月份蓝筹抢跑的行情并不会构成风格切换的大规模资金变动，低估值板块仍然受到资金偏好，但是2月份成长板块的机会也确实在增加。第一，创业板担忧情绪在逐渐释放，乐视网复牌落地；第二，IPO过会节奏显著放缓，对高估值成长板块的压力趋缓；第三，我国经济在加速转型，新兴产业扶持政策加码，成长板块盈利有望修复。”魏伟表示。

事实上，A股的2017年年报盈利被认为或将持续改善，成长板块的业绩风险也在逐渐释放，特别是中小板盈利确定性在增大。截止至2018年1月30日，当前中小板的业绩预报已基本全部发布，业绩向好 (预增、略增、续盈、扭亏)的家数占比高达81.21%，其中预增比例是27.48%；同时70.25%创业板上市公司也发布了业绩预报，其中业绩向好的家数占比为76.69%，预增为28.09%。

魏伟表示，北上资金在加码对A股市场的布局，不单单是体现在对蓝筹板块的偏好上，对成长板块的认可度也在逐渐增加，在人民币汇率升值下风险偏好也有相应抬升，部分资金或开始加速流入，特别是对于创业板有业绩支撑的细分龙头板块。“截止至2018年1月29日，通过沪深港通进入A股的北上资金持有上证主板3692亿元，深证主板1211亿元，中小板908亿元，创业板148亿元，相较2018年初而言，其板块市值分别月度增长了9.37%(上月6.02%)、13.38%(上月13.47%)、10.06%(上月4.93%)以及12.49%(上月-0.69%)，不难发现创业板块的边际变化最大。”

从行业情况来看，北上资金行业市值占比最高的家电、电子、食品饮料、医药生物以及银行，1月份持股市值比例增幅最大的行业是传媒(30.84%，市值占比排第七)、钢铁 (28.20%)、建筑材料(21.00%)、休闲服务 (19.56%)以及银行 (17.41%)。

基于上述观点，魏伟表示持续看好A股市场走势，维持市场整体风格价值优于成长的判断，但以传媒为代表的成长板块机会逐渐增加，同时看好价值风格的低估值高分红板块。即房地产、银行、石油石化、交运 (公路/铁路/航空)、部分中游制造 (水泥/造纸)、医药商业以及传媒。2月份建议关注：华夏幸福、农业银行、金风科技、通策医疗、伊利股份、大北农、中国巨石、中国国航、光线传媒、华策导航。

中泰证券策略分析师付鐍方：超跌绩优成长股有望反弹

伴随着资金流入重回理性，在年报业绩预期带来短暂调整之后，市场或将步入震荡修复阶段。

在2018年1月A股上证指数累计涨幅超过5%以后，中泰证券策略分析师付鐍方认为，2月依旧处在做多窗口。

“宏观层面，1月PMI继续处在景气区间，经济指标快速下行的风险暂时看不到，经济、利润仍处在景气周期，市场对经济复苏的预期仍在，后周期的利润依旧是市场做多的动力。此外，美元近期持续走弱也带来周期品的做多机会，更有利于所有以人民币计价的资产。流动性层面，随着定向降准政策的实施，及临时准备金动用的安排，2月资金面相对乐观，利率有望在短期企稳，这有助于对市场风险偏好的修复，前期超跌的绩优成长股有望迎来反弹。”付鐍方表示。

另一方面，伴随着资金流入重回理性，在年报业绩预期带来短暂调整之后，付鐍方认为市场或将步入震荡修复阶段。

“开年以来市场快速上涨，可能与新的增量资金入场或即将入场的预期有关。此前跟踪的一些量价指标有所失效，也是因为低估了增量资金入场的速度。目前来看，短期资金流入明显放缓，同时年报业绩踩雷事件频出，市场风险偏好回落，资金重新抱团取暖。考虑到春节因素，2月只有15个交易日，短期市场情绪估计仍偏谨慎，整体震荡修复为主。”配置策略上，付鐍方建议重点关注三个方向：一是关注金融、地产行情扩散的机会；二是受益于美元走弱的有色、航空等；三是行业景气度较高的建材、煤炭等。主题方面，关注海南旅游岛和大湾区概念。

光大证券策略分析师张安宁：关注“再通胀”主线

尽管今年A股经历了1月的积极上扬和近期的回调震荡，但春季躁动仍在途中，应当积极参与春节“红包”行情。

尽管今年A股大盘经历了1月的积极上扬和近期的回调震荡，但是在光大证券策略分析师张安宁看来，春季躁动仍在途中，应当积极参与春节 “红包”行情。

“本轮春季行情首先由流动性边际缓解推动，继而经济基本面超预期向好续力。目前来看，流动性和基本面支撑因素仍未消失。一方面，虽然短期仍有监管扰动，但流动性作为传统春季行情的驱动因素之一并没有消失，流动性和政策仍是决定春季行情的关键。”张安宁表示，综合起来看，流动性和基本面支撑因素暂未消退，A股年报业绩存在超预期可能，本轮春季行情仍在途中。过去15年以来，A股2月份上涨概率接近90%，主要原因就是包含春节 “红包”行情，建议积极参与。在投资配置方面，张安宁建议关注 “再通胀”主线，周期弹性较大，消费安全性高。

“短期来看，油价上涨，以及国内PPI逐步向CPI传导，市场对于未来一段时期内的通胀预期有所升温， 再通胀有望成为贯穿本轮春季行情的一条主线。历史经验表明，通胀前期，周期受益；通胀后期，消费跟上。预计本轮春季行情或将出现周期和消费板块轮动机会。”张安宁表示，一方面根据已披露2017年报业绩预告来看，周期板块年报业绩增速超预期概率较大，存在估值修复空间。此外供给收缩之下，全球经济复苏延续下，如果国内春季开工旺季之时需求方面存在超预期，供需紧张下周期将有较大弹性，短期建议更多关注石化、有色、建材、建筑和大金融 (银行、房地产)。另一方面，CPI温和回升趋势未变，PPI/CPI剪刀差收窄，消费板块受益通胀回升的确定性较高，特别是必需消费板块，食品饮料、家电、餐饮旅游、零售百货、纺织服装等消费行业内的龙头白马仍然值得重点关注。

东北证券研究所：关注周期股和汽车板块

当前配置性价比最优的板块仍然是周期股。新年以来相对具有领涨主线特征的行业集中在金融和周期股领域。

东北证券研究所日前指出，A股新年以来已经持续较快上涨了4周， “一鼓作气式”的上涨并不符合2016年以来A股运行的“窄平衡”特征，当前的存量资金格局和监管环境也不支持 “一鼓作气式”的上涨，市场在上行步伐将有所修正。

从市场行情来看，上证指数也确实自1月29日起迎来了幅度不小的回调。

东北证券认为，当前配置性价比最优的板块仍然是周期。新年以来相对具有领涨主线特征的行业集中在金融和周期领域，而周期板块当前成交拥挤程度在四大类板块中最低，并且随着开工活动逐渐到来，时间因素对周期板块趋于有利。

“我们之前在 春节躁动的相关专题中提到，从历史表现上来看2月份市场一般均有较好的表现：2003-2016年以来2月份上证综指收红的概率超过80%；同时，从月度涨跌幅中位数来看，2月份的市场表现同样是所有月份中最好。历史数据为我们虽然只是提供一个基础的参考，但过往 红二月的表现确实也会对投资者预期产生一定的正向引导，而春节前经常出现红包行情也将成为催化。”东北证券在研报中表示。

值得一提的是，同样从历史数据来观察，二月份近13个行业有超过80%的胜率取得正向超额收益，而这13个行业基本都属于消费和周期板块。此外，值得注意的是，东北证券统计的近15年数据中，汽车行业在二月份的相对收益达到100%，并且在二月份历史月度相对涨幅中位数排名中位于第二位。 “我们认为可能的原因是春节消费旺季的带动。今年年初以来汽车板块的涨幅相对靠后，在基本面没有明显利空的情况下我们仍建议2月份关注汽车板块行情。”

国元证券策略分析师王明利：配置大金融+大国企

今年的经济面、资金面都不支持全面牛市，上证指数在一个箱体震荡的可能性较大，投资者应顺应市场风格，选择以大金融为底仓+大国企进行配置。

新年元旦以后，上证指数迎来多日连阳，并于上周突破3500点，近日又连续下跌。针对此番下跌是上涨途中的暂时休整，还是一个中期调整、中小创是否会就此迎来转机这两个问题，国元证券分析师王明利认为，首先需要从三个角度看，一是为什么会形成分化？二是大蓝筹能一直涨吗？三是今年能有风格转换吗？

“从2017年二季度系统性下跌后，以上证50和沪深300为代表的蓝筹股与中小市值股票的分化越来越明显。为何会有这种趋势？我们认为从对政策的理解与解读、金融去杠杆的影响、向金融服务实体的本源回归、三期叠加下脱虚入实的影响这四个角度看，股市两极分化行情具有切实的宏观、微观背景。”王明利表示。

假设蓝筹可持续上行，王明利认为至少应符合三大条件：一是，经济新周期的开启；二是，资金面的全面宽裕；三是，中小创板块持续下跌。如第二个条件不成立，仅是存量资金博弈则需中小创持续下跌。 “对于以上条件的判断，我们倾向认为：第一，在债务周期没有走完之前，新的宏观周期难以形成。货币政策也不太可能重回宽松。但经济结构内部，新动能正在加快孕育。第二，资金面的全面宽裕，也不能寄于过高的希望，在货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架之下，资金价格中枢难以下行。第三，中小创永远跌不太可能发生。”

对于市场风格会否转换的问题，王明利指出，从不同维度看，基于投资者的价值取向角度，市场目前已进入了追求确定性业绩支撑、最求低估值、最求安全的价值取向时代。从市值大小、风格的轮动看，切换是必然趋势。而市场风格切换有三个可能的触发因素：一、对过度炒作大盘权重股的修正；二、资金面的改善；三、产业政策利好等诱因下，以科技股为代表的中小市值板块将会反转。而当前时点，前两个因素都已经出现。“目前，我们认为价值投资即将迎来新形式，这个新形式并非传统意义上对大盘蓝筹的追捧；而是抛开成见，敢于全面寻找被低估的标的。”

从投资策略来看，王明利认为今年的经济面、资金面都不支持全面牛市，上证指数在一个箱体震荡的可能性较大；接近箱体顶部时，系统性风险加大。同时也容易触发不同风格的切换，板块之间、行业之间会产生轮动，但行业内龙头股与非龙头间难以产生显著轮动。长线投资者的理想策略是选择成长性好的个股坚守，中线投资者在箱体内把握中期趋势尤为重要，当前的市场特征，已具备短线交易者采用多种工具组合进行交易的条件。 “投资配置上，我们认为应主要顺应市场风格，顺应整体趋势，选择以大金融为底仓+大国企进行配置；同时注意资金面的观察，布局新兴产业龙头。”