投资建议

经过两年多的沉淀与调整，2018年将是军工板块基本面与估值水平的向上拐点之年：航空与舰船装备引领装备升级新阶段、军品定价机制改革逐步推进、军贸扩大中国军工成长空间、军民融合与国企改革不断实现新突破，中国军工大时代将全面启动。建议配置低估值行业龙头及优质民参军标的。

理由

航空与舰船装备引领，装备升级进入新时期。近两年来，相继列装或公开亮相的新型航空装备(运-20、歼-20)与舰船装备(国产航母、055型驱逐舰、呼伦湖舰)均具有重要意义，中国军工正在迈入装备升级的新时代。受装备升级驱动，军工板块基本面将在2018年拐点向上、在2019~2020年加速增长。

军品定价改革有望逐步推进，激发企业活力。新世纪以来，我国在持续深化装备采购制度、装备价格工作改革，市场化、竞争性、激励相容特征有所显现，但是涉及到总体装备的定价机制仍存在较大的问题。对比定价机制较为完善的美国，我国军品定价机制仍有较大改善空间，激励定价法将是未来发展方向。

军贸扩大我国军工企业发展空间。目前中国已成为全球重要的武器出口国。随着我国装备逐渐走向世界一流，军贸将不断扩大我国军工产业的发展空间，优势军工企业海外业务贡献度将逐步提升；我国军贸产品结构将进一步优化，军贸转型升级是重要趋势。

军民融合与国企改革有望实现新的突破。军民融合：中央军民融合发展委员会将着力加强政策制订与实施，国务院办公厅《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》将开创我国军民融合新局面，优质民参军企业发展前景不断向好。国企改革：2018年将继续推进军工科研院所改制、混合所有制改革、军工资产证券化，国有军工上市公司改革进程中尚存在较多投资机会。

风险

军改进展、军品研发进度的不确定性。