消费复苏叠加“煤改气”快速推进,下游需求大幅上涨。 受益于宏观经济企稳向好、气改逐步推进、环保政策持续收紧等多重因素影响下,今年以来国内天然气消费量出现大幅增长, 2017 年 1-10 月全国天然气消费量达到 1865 亿立方米,同比增长 18.7%。 此外, 大气污染防治作为今年环保工作的主线,“ 2+26”城市及所在省份相继出台政策开展“气/电代煤”工作,目前已经完成 300 多万户,我们按照采暖季户均用气量在 1200 立方米简单测算,将新增天然气需求约 36 亿立方米;同时“ 2+26”城市工业锅炉改造需求约 6 万蒸吨/小时,年新增天然气用量约 114 亿立方米,居民+工业合计将新增天然气需求 150 亿立方米,占 1-10 月累计消费量的 8%, 上述天然气消费增量将主要在 2018 年释放, 我们预计 11、 12 月乃至明年一季度天然气消费量继续保持快速增长。

气源不足与配套设施不完善造成供给端失衡。 在“煤改气”短期内迅速推高居民天然气需求的同时,工业用管道燃气出现短缺,部分地区甚至出现居民用气短缺现象, 进一步激发 LNG 点供补充需求,然而供给却在短期内出现紧张,导致供需失衡。我们认为 LNG 供气紧张主要由两点原因导致:一是三桶油应对不当,导致气源不足。LNG 进口贸易主要以长协为主,如未提前备气,短期内供给量无法大幅调整,在行业下游需求大幅上涨的形势下,我国 11 月 LNG 供应量仅同比增长 7%; 根据原国家能源局副局长张玉清的分析,未充分预料到今年供暖季天然气供应形势也是造成 LNG价格大幅上涨的重要原因。二是天然气配套设施不完善, LNG 接收站受制于气化能力及管网限制,海外市场供不应求的 LNG 难以转化为国内的供应能力。

行业评级及投资策略: 与市场观点不同的是, 我们认为 LNG 价格暴涨将只是短期现象,受美国页岩气革命及日本重启核电影响,全球天然气市场仍处于供过于求态势,我们判断在环保趋严背景下“煤改气”仍将持续, 预计三桶油将持续加大 LNG 进口力度并完善配套设施,以保证愈加旺盛的下游需求; 2018 年一批 LNG 接收站投产亦有望缓解供国内需失衡状况,维持行业“推荐”评级。短期内我们建议关注掌握上游气源、具备话语权的燃气分销公司;中长期看,我们建议关注受益于投资需求增长的天然气配套设备公司。

重点推荐个股: 建议重点关注掌握上游气源、 具有 LNG 接收站的蓝焰控股、广汇能源、新奥股份、恒通股份,中长线建议关注天然气配套设备制造的中集安瑞科、石化机械、杭锅股份、日机密封。