主要观点

一、跨年时点迎解禁高峰，12月及明年1月解禁规模合计约8600亿元；其中明年1月解禁规模达5670亿，为2016年以来单月最大。12月和明年1月分别有157家、172家公司解禁；以11月29日收盘价测算(下同)，12月解禁规模为2939.59亿，是今年解禁规模第二大的月份，占今年全年解禁规模的10.37%，较11月上升467.82亿；明年1月解禁规模为5670.31亿，是2018年解禁规模最大的月份，也是2016年以来单月解禁规模最大的月份，解禁规模占明年全年的14.36%，较今年12月上升2730.73亿。

二、 12月及明年1月解禁压力主要集中在其中7个交易日，其他时间解禁压力相对偏小。12月及明年1月单日解禁规模较大的交易日有：12月4日(387.32亿)、29日(613.61亿)、明年1月1日(854.29亿)、22日(1138.23亿)、23日(772.47亿)、26日(849.75亿)、29日(554.90亿)；除了以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力相对偏小。

三、 未来两个月总体以首发原股东解禁为主，解禁后减持压力比以定增解禁为主的情形要小；但仍需关注明年1月定增解禁的绝对量相对偏大。12月首发原股东解禁规模为1357.34亿，占比46.17%；定增解禁规模1303.53亿，占比44.34%。明年1月首发原股东解禁规模3235.76亿，占比57.06%；定增解禁规模2310.62亿，占比40.75%。

四、 12月及明年1月解禁均主要集中在主板，但需提防中小创估值偏高的个股减持动力相对更大。12月份，主板、中小板、创业板分别为1502.56亿、1058.24亿、378.78亿，占总规模比重分别为51.1%、36.0%、12.9%。明年1月份，主板、中小板、创业板分别为3411.65亿、1610.27亿、648.40亿，占总规模比重分别为60.2%、28.4%、11.4%。

五、解禁个股方面，未来两个月解禁规模较大的个股有“申万宏源、顺丰控股、万达电影、国信证券、石化油服”等(具体数据参见图表21、22).12月解禁集中在：非银金融(509.21亿)、传媒(203.09亿)、医药生物(189.86亿)、电子(174.81亿)、计算机(172.62亿)、轻工(168.62亿)等行业；明年1月解禁集中在：交运(937.73亿)、非银(876.64亿)、传媒(610.08亿)、采掘(390.76亿)、有色(353.69亿)、汽车(321.52亿)、机械(310.83亿)等行业。

六、从解禁数量占解禁前流通A股比例的维度来看，未来两个月比例较大的个股有“顺丰控股、永吉股份、北部湾港、航天工程、柘中股份”等(具体数据参见图表23、24).12月份解禁数量占解禁前流通A股比例较大的是：永吉股份(441.0%)、北部湾港(371.3%)、裕同科技(241.8%)、苏州科达(239.3%)、王子新材(238.6%)等；明年1月解禁数量占解禁前流通A股比例较大的是：顺丰控股(876.1%)、航天工程(364.5%)、柘中股份(334.0%)、石化油服(327.3%)、晨光文具(310.7%)等。

七、投资建议：解禁压力是制约市场风险偏好的因素之一，跨年时点迎来解禁高峰期将带来市场波动，应谨慎对待；但A股市场运行由多因素主导，对市场趋势判断应结合其他因素综合考虑。

风险提示：市场剧烈波动造成股价变动较大等

报告正文

一、12月及明年1月解禁总量分析

1.1 跨年时点市场将迎来解禁高峰

12月及明年1月解禁压力递增，市场将迎来合计约8600亿元的解禁高峰；其中明年1月解禁规模达5670亿，为2016年以来单月最大。12月和明年1月分别有157家、172家公司解禁；以11月29日收盘价测算(下同)，12月解禁规模为2939.59亿，是今年解禁规模第二大的月份，占今年全年解禁规模的10.37%，较11月上升467.82亿；明年1月解禁规模为5670.31亿，是2018年解禁规模最大的月份，也是2016年以来单月解禁规模最大的月份，解禁规模占明年全年的14.36%，较今年12月上升2730.73亿。

1.2 12月及明年1月单日解禁分布

12月及明年1月解禁压力主要集中在其中7个交易日，其他时间解禁压力相对偏小。12月及明年1月单日解禁规模较大的交易日有：12月4日(387.32亿)、29日(613.61亿)、明年1月1日(854.29亿)、22日(1138.23亿)、23日(772.47亿)、26日(849.75亿)、29日(554.90亿)。以上7个交易日解禁规模共计5170.56亿，占未来两个月解禁规模的60.1%；除了以上交易日解禁压力较大外，其他时间解禁压力相对偏小。

二、12月及明年1月解禁结构分析

12月首发原股东解禁和定增解禁规模相当，明年1月以首发原股东解禁为主。在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，占比一般在90%以上。12月首发原股东解禁规模为1357.34亿，占比46.17%；定增解禁规模1303.53亿，占比44.34%，两类解禁规模相当。明年1月首发原股东解禁规模3235.76亿，占比57.06%；定增解禁规模2310.62亿，占比40.75%，1月以首发原股东解禁为主

在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。未来两个月总体来看以首发原股东解禁为主，解禁后减持压力比以定增解禁为主的情形要小；但仍需关注明年1月定增解禁的绝对量相对偏大。

三、12月及明年1月解禁上市板分析

12月解禁主要集中在主板，解禁规模占比51.1%，解禁公司家数占比49%。12月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1502.56亿、1058.24亿、378.78亿，占总规模比重分别为51.1%、36.0%、12.9%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为77家、45家、35家，占解禁公司总数比重分别为49%、29%、22%。

明年1月解禁同样集中在主板，解禁规模占比60.2%，解禁公司家数占比45%。明年1月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为3411.65亿、1610.27亿、648.40亿，占总规模比重分别为60.2%、28.4%、11.4%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为77家、43家、52家，占解禁公司总数比重分别为45%、25%、30%。

四、12月及明年1月解禁行业分析

4.1 解禁规模维度

12月解禁集中在：非银金融、传媒、医药生物、电子、计算机、轻工制造等行业，以上6大行业解禁规模共计1418亿元，占比48%。12月份，解禁规模最大的行业为非银金融，规模为509.21亿，占12月比重为17.3%；其他依次为传媒(203.09亿)、医药生物(189.86亿)、电子(174.81亿)、计算机(172.62亿)、轻工制造(168.62亿)，占比分别为6.9%、6.5%、5.9%、5.9%、5.7%。

明年1月解禁集中在：交通运输、非银金融、传媒、采掘、有色金属、汽车、机械设备等行业，以上7大行业解禁规模共计3801亿元，占比67%。明年1月份，解禁规模最大的行业为交通运输，规模为937.73亿，占1月比重为16.5%；其他依次为非银(876.64亿)、传媒(610.08亿)、采掘(390.76亿)、有色(353.69亿)、汽车(321.52亿)、机械(310.83亿)，占比分别为15.5%、10.8%、6.9%、6.2%、5.7%、5.5%。

4.2 解禁公司家数维度

从解禁公司家数维度来看，12月份解禁集中在化工、计算机、电气设备、电子、机械设备、传媒、医药生物等行业。12月份共157家公司有解禁行为，其中化工、计算机、电气设备、电子、机械设备、传媒、医药生物等行业解禁公司数较多，分别为15家、14家、10家、10家、10家、9家、9家，共计77家，占比49%。

从解禁公司家数维度来看，明年1月份解禁集中在机械设备、电子、计算机、化工、传媒、医药生物等行业。11月份共172家公司有解禁行为，其中机械设备、电子、计算机、化工、传媒、医药生物等行业解禁公司数较多，分别为20家、16家、14家、14家、11家、11家，共计86家，占比50%。

五、12月及明年1月解禁个股分析

5.1 解禁规模维度

12月份解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：国信证券、华安证券、三环集团、北部湾港、海南矿业、上海莱士、三七互娱等。从12月解禁个股方面来看，解禁规模较大的依次为国信证券(346.64亿元)、华安证券(155.39亿元)、三环集团(140.68亿元)、北部湾港(105.52亿元)、海南矿业(98.08亿元)、上海莱士(89.92亿元)、三七互娱(88.13亿元)等，分别占12月解禁规模的11.8%、5.3%、4.8%、3.6%、3.3%、3.1%、3.0%；合计为1024.37亿元，占全月比重为34.8%。

明年1月份解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：申万宏源、顺丰控股、万达电影、石化油服、春秋航空、华友钴业等。从明年1月解禁个股方面来看，解禁规模较大的依次为申万宏源(714.06亿元)、顺丰控股(638.61亿元)、万达电影(366.36亿元)、石化油服(272.12亿元)、春秋航空(230.94亿元)、华友钴业(218.47亿元)等，分别占1月解禁规模的12.6%、11.3%、6.5%、4.8%、4.1%、3.9%；合计为2440.56亿元，占全月比重为43%。

5.2 解禁数量占解禁前流通A股比例维度

12月份，解禁数量占解禁前流通A股比例比较大的个股为永吉股份、北部湾港、裕同科技、苏州科达、王子新材、华安证券、麦迪科技等，比重分别为441.0%、371.3%、241.8%、239.3%、238.6%、237.8%、201.4%，均在200%以上。

明年1月份，解禁数量占解禁前流通A股比例比较大的个股为顺丰控股、航天工程、柘中股份、石化油服、晨光文具、春秋航空、太平鸟、西部黄金等，比重分别为876.1%、364.5%、334.0%、327.3%、310.7%、300.0%、261.4%、235.2%，均在200%以上。

六、投资建议

1)12月及明年1月将迎来解禁高峰，未来两个月解禁规模合计约8600亿；其中 12月解禁规模为2939.59亿，明年1月解禁规模为5670.31亿；

2)未来两个月解禁主要集中在其中7个交易日：12月4日、29日，明年1月1日、22日、23日、26日、29日，其他时间解禁压力均相对偏小；

3)12月首发原股东解禁和定增解禁规模相当，明年1月以首发原股东解禁为主；

4)12月解禁规模较大的行业包括：非银金融、传媒、医药生物、电子、计算机、轻工制造等；明年1月解禁规模较大的行业包括：交通运输、非银金融、传媒、采掘、有色金属、汽车、机械设备；解禁压力集中在以上行业要是受个股影响较大。

5)解禁压力是制约市场风险偏好的因素之一，跨年时点迎来解禁高峰期将带来市场波动，应谨慎对待；但A股市场运行由多因素主导，对市场趋势判断应结合其他因素综合考虑。

风险提示：市场剧烈波动造成股价变动较大等