本周行业观点

猪肉价格回暖， 能繁母猪存栏持续走低。 本周生猪价格为 14.14 元/千克，较上周上涨 0.35%；仔猪价格为 30.87 元/千克，较上周下跌 2.83%。本周猪粮比为 7.95，较上周上涨 0.03。 长期来看,大行业， 小公司， 国内生猪养殖行业空间巨大 ,CR10 仅 5%,龙头温氏和牧原的市占率均不到 3%,当前我国正处于规模化加速期的起点,未来 5-10 年“超长猪周期”将持续。 中期来看， 农业部公布的 10 月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏环比下降 0.3%，同比下降5.3%；生猪存栏环比下降 0.2%，同比下降 6.6%。 能繁母猪到生猪出栏的繁殖周期为 9 个月，且在此轮环保高压政策下，散养户淘汰大量能繁母猪，预计明下半年猪价有望迎来更为强劲反弹。 短期来看, 消费旺季来临和气候的逐步转冷， 将有望对猪价形成有力催化。 在环保压力下，生猪产能的恢复速度相对缓慢，供需结构仍将进一步收紧。 同时， 通胀预期下， 有望带动猪肉价格持续回暖。

黄羽肉鸡价格持续高位， 白羽肉鸡价格触底回升。 本周黄羽肉鸡价格较上周略有下滑，仍然维持高位，黄鸡价格 9.02 元/斤。本周白羽肉毛鸡价格 7.15元/公斤，较上周上涨 3.19%。白羽肉鸡苗价格 1.55 元/羽，较上周上涨9.12%。 黄羽肉鸡在经历了 17 年上半年的低迷之后，下半年价格逐步走高， 供需结构向紧平衡转移， 基于黄鸡较长生长周期， 预计黄羽肉鸡价格将继续维持高位。 白羽肉鸡价格由于上一轮周期的影响， 目前仍处于历史相对低位， 毛鸡出栏量近期小幅下降， 随着消费旺季的来临，供需结构进一步紧张， 白羽肉鸡有望走出反弹行情。

玉米价格低位波动， 饲料价格基本稳定。 本周全国玉米周度均价 1.65 元/kg，跌幅 0.10%。豆价格为 3.27 元/kg，涨幅约-0.95%。肉鸡配合料价格2.79 元/kg，涨幅约 0.72%；猪饲料价格 2.42 元/kg，与上周价格持平。本周东北大豆价格整体维持稳定，多地粮库进行收购，东北地区玉米价格整体稳定，玉米价格重心略有上移，华北市场售粮偏慢，玉米价格窄幅震荡， 南方饲料企业谨慎补货，玉米价格弱势。 饲料行业毛利率保持稳定。

投资策略组合

基于看好四季度生猪、 肉鸡产品价格走势,我们推荐关注生猪养殖及肉鸡养殖相关标的,重点推荐:牧原股份、正邦科技、 圣农发展、雏鹰农牧等。

牧原股份:一体化生猪养殖龙头,养殖成本行业最低,17、 18 年出栏量预计分别为 800 万头、 1200 万头,猪肉消费旺季带动猪肉价格回暖,公司将充分获益。预计 2017/18/19 年归母净利 30.7/48.3/70.3 亿元,给予 17 年 13-15 倍 PE,目标价 54.7-59.3 元,具有 47%-59%的涨幅空间。

正邦科技:公司产品结构和养殖模式调整,四季度出栏量有望持续超预期,同时,养殖成本有较大下降空间,18 年公司有望迎来量价齐升。预计 2017/18/19 年公司将实现生猪出栏 350/600/800 万头,归母净利 6/12/15 亿元,给予 18 年15-20 倍估值,对应目标股价为 9.49-11.78元/股,具有 62%-101%涨幅空间。

圣农发展: 公司保持持续规模扩张，公司自上市以来屠宰量年复合增长率达25%，预计 2017 年将屠宰 4.7-4.8 亿羽，是白羽肉鸡行业中的周期成长股。将 有 望 充 分享 受 肉鸡 景 气 周期 。 预计 2017/18/19 年 公 司归 母 净利4.9/18.1/20.3 亿元， 给予 18 年 15-20 倍 PE， 对应目标价 21.92-30.65 元,具有 56%-113%涨幅空间。

雏鹰农牧： 雏鹰模式持续推进，完成年出栏 1000 万头生猪养殖基地布局，公司积极拓展下游业务，形成多产品系列。产融结合持续推进，与沙县小吃合作项目不断深化。 预计公司 2017/2018/2019 年净利润为 12.9/15.0/16.8亿元， 给予公司 18 年 12-15 倍 PE，对应目标价为 5.71-7.16 元， 具有30%-63%的涨幅空间。

风险提示

突发重大疫情风险： 禽畜养殖过程中会发生大规模疫病， 导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

价格不及预期风险： 禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度， 影响行业以及相关公司的盈利能力， 存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

原材料价格波动风险： 公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。