事件：2017年10月份挖掘机销售10541台，同比+81.24%，环比+0.43%，1-10月累计销量112475台，累计同比+98.13%。其中，三一重工销量2520台，同比+99%，环比+5%，累计同比+122%；徐工销量1280台，同比+154%，环比+8%，累计同比+174.75%；柳工销量631台，同比+111%，环比-2%，累计同比+125.10%。

投资要点

高基数下涨幅依旧强劲，单月销量创历史第二高

10月挖掘机销量再破万台新高，是历史上仅次于2010年的最好销量，同比增加4725台，+81.24%。虽然2016年9月份以来工程机械周期性复苏，带来挖机销量的高基数，然而2017年9、10月同比增速仍维持高位，说明了此轮工程机械行业的复苏超预期发展。2017年1-10月挖掘机累计销量达到112475台，同比涨幅达98%，我们判断，按照此趋势，11月销量同比增速仍然能够达到80%左右，2017全年有可能实现80%左右的高增长，全年达到12.7万台销量。

具体品牌而言，三一重工10月销量2520台继续稳居销量榜首，占比达23.8%；卡特彼勒10月销量1298台，徐工销量1280台，分列二三位。三一重工1-10月累计销量24863台，同比增加99%，1-10月累计增加122%。在行业销量总和与历史最佳时期仍有明显差距背景下，龙头企业的复苏更为有力，我们判断未来龙头三一的市占率会进一步提升。

中部增速居首，出口数据持续亮眼

从2017年4月开始，中部增速位居首位，10月维持该趋势。10月东部、中部、西部同比+83%/+98%/+68%，略有放缓。2017年1-10月，东部、中部、西部累计同比+105.6%/+117.5%/+99,3%。市占率方面，2017年1-10月，东部、中部、西部市占率分别为27.23%/28.73%/35.7%，累计同比+1.49pct，+2.61pct，+0.28pct。近期，环保部门发布的《京津冀及周边地区2017—2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案要求，除经过政府特殊审批的，重大民生工程和重点项目，采暖季期间，停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。我们认为此举可能会进一步对华北地区销量产生不利影响。另一方面，北京、天津等城市建成区将禁止使用冒黑烟高排放设备，设备的更新换代持续利好新机的销售。值得注意的是，受益于一带一路及贸易条件改善，2017年挖机出口持续维持高位增长，10月单月出口同比+85%，创单月历史新高。同时1-10月份累计出口同比增长27.5%。我们认为出口数据的持续增长表明了我国挖掘机在国际市场的认可程度进一步提高，在今后国内市场增速放缓之后，享有国际认可的龙头品牌在海外市场仍会有亮眼的表现。

下游基建、矿产投资景气，国产品牌市占率持续大于50%

10月份，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）增速分别为61%/107%/101%,市占率分别为48.09%/36.34%/15.57%，同比-6.05pct/+4.55pct/+1.51pct，环比为+0.53pct/-0.18pct/-0.35pct。1-10月，小挖、中挖、大挖累计增速为85%/105%/141%，市占率分别为52%/34%/13.88%，累计同比-3.59pct/+1.13pct/+2.46pct。中大挖销售增速高于小挖，显示目前下游矿山、基建项目开工情况仍然非常好，行业高增长有望延续。

10月份，国产品牌增速93%，1-10月累计增速103%；日系、韩系、欧美单月增速分别为48%/96%/83%，累计增速分别为81%/117%/95%，10月份韩系品牌销量增速增长，相对而言日系品牌表现较差。同时国产品牌市场份额稳定，长期占领国内市场半壁江山。2017年1-10月份，国产、日系、韩系、欧美市占率分别为54.39%/18.94%/10.15%/16.53%，累计同比分别为+0.60pct/-0.94pct/+0.45pct/-0.12pct。日系和欧美系品牌市占率持续下降，国产品牌持续发力，受到市场普遍认可。

投资建议：持续首推【三一重工】

我们预计受高基数影响以及下游房地产增速减缓传导，第四季度销售大概率走向平稳，但基于前三季度的高增长累积，我们看好2017年全年挖机销量达到同比80%的增速（12.7万台）判断，继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。