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11月15日国家邮政局公布10月份快递运行情况： 2017年10月，全国快递服务企业业务量完成37.5亿件，同比增长23.8%；业务收入完成446.8亿元，同比增长18.8%。

评论

“双十一”或压制 10 月快递量增速： 10 月份快递业务量增速出现明显下降， 我们认为与本年度“双十一”促销策略有关，并不说明快递行业增长动能下行，预计全年全国快递服务企业业务量增速依旧维持在 30%左右。 观察过去两年 10 月及 11 月份的快递业务量变动，由于每年“双十一”期间（ 11.11-11.16）将产生约 10 亿件快递量，约占单月快递业务量的 30%-40%， 并且电商行业等预售促销策略将会影响消费者购物下单及快递公司提供快递服务的时间节点； 所以每年消费者消费情绪的不同及商家促销策略的变化会对 10 月及 11 月的快递业务量产生较大波动，2015 年及 2016 年两个月业务量增速均有异于全年增速（ 2015:10 月同增 50%， 11 月同增 58%； 2016 年： 10月同增 56%， 11 月同增 44%），但两个月总计同比增速与全年增速中枢趋同；所以我们预计本年 11 月份快递业务量增速或有较好表现。

? 异地业务量增速下滑明显， 快递单价跌至 12 元以下： 按业务类别来看， 占比最高的异地业务 10 月同比增幅下降明显，从 9 月 28%增速下降至 24%；从区域上看，东部及中部地区业务量增速出现下滑，尤其是中部地区 10 月份快递业务量增速仅 7%。价格方面，快递单价在 12 元/件维持 25 个月后首次跌至 11.92 元/件，同比下降 4.1%，较前几个月 2-2.5%的降幅有明显加快；其中同城业务价格依旧维持稳健，同比仅下降 0.7%，异地业务价格出现较大降幅，同比下降 7.1%；东部地区快递业务单价同比降幅从 9 月份 3.5%扩大到 10 月份的 5.3%，中部区域快递价格出现 12.4%的上涨。叠加快递业务量及价格变化，我们认为此次东部地区及异地业务受电商购物节影响较大，出现快递业务量增速减缓及价格跌幅扩大的现象；或是电商节预购挤压 10 月份快递业务量， 迫使快递公司下调价格以增加揽件量。

快递行业质变正在逐步发生， 依旧关注成本管控出色及提供高质量服务的快递企业： 本年“双十一”期间，快递企业行为释放快递行业转变信号； 10 月中旬，中通及韵达公告快递调价， 我们认为此轮调价是快递公司在面对行业增长压力下的选择，以此来保障公司利润和服务质量以寻求长远成长与发展，或预示恶性为抢占市场份额的价格战或在短期告一段落，同时涨价快递公司对于自己快递质量及客户粘性也具备一定信心，未来快递企业或更加注重服务品质来提升收益水平；“双十一”期间各大快递企业弱化快递业务量的公布，而是强调通过科技化投入为客户提供高效高质量的快递服务。在行业增速趋缓，成本压力上升的情况下，快递企业将更加重视通过提升服务品质获取客户粘性； 我们认为，短期依旧关注成本控制优秀、着重服务品质的公司。

投资建议1 0 月快递行业或受“双十一”影响，业务量增速趋缓，价格降幅扩大，但全年业务量增速预计依旧保持在 30%左右；行业正在由量变转向质变，前期股价回调后，现快递企业估值合理，韵达、申通、圆通及顺丰对应 2018 年业绩 PE 估值分别为 26、 20、 28 及 51 倍， 我们维持行业“买入”评级。 行业增长压力下短期关注成本管控优秀的公司，推荐韵达股份；中长期，供应链管理将是物流行业发展主要趋势，推荐京东、 顺丰控股；持续关注外运发展、 圆通速递及申通快递。