动力煤价格淡季高位企稳，表现依然强势。其中，据 Wind 数据，本周秦港 5500 大卡动力煤价格报收于 694 元/吨，较上周下降 15 元/吨，降幅 2.12%。 从数据上看， 1）港口库存还是继续维持较高的水平，据煤炭资源网数据，11 月 3 日，秦皇岛库存 708 万吨，环比增 0.42%。2）据 Wind 数据，下游的库存开始上涨，本周六大电厂库存可用天数在 24 天左右，环比上涨 6 天。 3）本周电厂日耗 54.21 万吨/天， 环比下降 9.23%，同比降 3.56%。日耗同比增速下行，电厂库存以及库存可用天数的增加，以及秦皇岛港口库存的堆积，动力煤价格短期面临一定的压力。

但考虑目前时点电煤市场仍然冷清的时节，下游日耗季节性下滑，我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主。而进入十一月中旬耗煤旺季， 下游日耗有望季节性回升，电厂补库意愿有望增强，动力煤价格或将继续上涨。以神华为例，神华公布 11 月售价， 11 月月度长协售价 598 元/吨。环比上涨 15 元/吨，现货价格 695 元/吨，环比上涨 15 元/吨。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。

焦煤现货继续维持高位， 据 Wind 数据，京唐港山西产主焦煤本周价格保持平稳，报收于 1650 元/吨，仍然维持在高位。 未来供应紧或将对冲环保限产，无需过度悲观。 目前主要焦煤生产企业库存保持在较低水平，焦煤供应紧张局面难有改观，即便“ 2+26”城市执行环保限产，供应的紧张可对冲部分需求的萎缩。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业。

期货价格企稳， 有助于良好预期的形成： 动力煤期货价格本周表现稳定，基本维持在 611 元/吨左右。炼焦煤期货价格从 9 月 13 日的阶段性高点 1466 元/吨，跌至 1085 元/吨， 11 月 3 日焦煤期货价格反弹至1130 元/吨，涨幅 4.15%。期货价格的企稳反弹，有助于市场投资者良好心理预期的形成。

三季报发布完毕，业绩整体符合预期： 其中， 2017 年前三季度行业主营业务收入整体提高，较去年同期上涨 57.01%。 2017 年前三季度行业归母净利大幅改善，较去年同期上涨 275.65%。 2017 年前三季度行业上市公司 EPS 整体上涨。费用方面， 2017 年前三季度行业期间费用较去年同期上涨 8.32%，期间费用率同比下降 4.95 个百分点。 2017 年前三季度行业销售费用较去年同期上涨 19.15%，销售费用率同比下降1.03 个百分点。 2017 年前三季度行业管理费用较去年同期上涨 9.98%，管理费用率同比下降 2.33 个百分点。 2017 年前三季度行业财务费用较去年同期下降 6.97%，财务费用率同比下降 1.58 个百分点。

PE 角度，结合四季度旺季因素，建议关注陕西煤业： 根据《煤炭行业三季报前瞻：价格明显改善，预计公司业绩整体符合预期》判断，行业三季度供需维持紧平衡，价格明显改善。供给端并未出现放量，需求端相对乐观，维持紧平衡。 2017 年供给侧改革相关政策保持较为严格的实施力度，导致产量维持在较为稳定的区间之内。根据目前公布的 7-8 月的原煤产量数据，整体稳定在 3 亿吨/月左右的水平，并没有出现市场之前预期的供给大幅释放。需求端表现相对乐观。从电力、钢铁以及建材等需求端的数据上来看，月度基本维持在正增长，并且走势相对平稳。从行业季节性特点来看，三季度为钢铁行业传统旺季利好焦煤， 而夏季利好动力煤需求。总体来说，三季度供需关系继续维持紧平衡的状态。煤炭价格整体呈继续改善的趋势。动力煤整体呈震荡上行趋势，淡季不淡特点明显。炼焦煤三季度以来整体走势为平稳回升，产地与港口趋势基本相同，背后逻辑为海外焦煤提振和下游钢价高企带动。行业公共事业属性强化，从估值角度，按目前板块的估值和三季报年化预测业绩水平，梳理出估值存在竞争力的标的。焦煤方面，估值较低的公司分别为， 阳泉煤业、平煤股份、潞安环能等。动力煤方面，估值较低的公司分别为， 陕西煤业、恒源煤电、露天煤业、中国神华等。考虑四季度动力煤旺季，建议关注陕西煤业。