保险：三季报靓丽超预期，寿险时代机遇持续印证

1）保险三季报全面确立拐点，投资&需求共振下基本面靓丽：上市保险公司发布三季报，前三季度业绩全面加速增长，国寿、平安、太保、新华归母净利润分别增长98.3%、41.4%、23.8%、5.3%，业绩增速较上半年明显提升，主要源于投资端持续发力+需求端高景气延续，同时准备金补提影响边际改善。其中，保险价值龙头中国平安业绩亮眼，归母净利润加速增长且账面仍有大量投资浮盈尚未释放，而新华保险年内首次确立业绩拐点，提升市场对其战略转型的信心。

2）134号文影响可控，个险保费持续高增长推动寿险价值提升：此前市场对保监会134号文预期偏于悲观，从三季报来看，大型保险公司普遍主动、提前调整产品结构，产品切换对三季度规模保费确有一定影响，但无碍寿险价值持续增长。随着各家推出符合监管新规的替换产品（2018年开门红产品），预计后续保费规模、个险新单保费仍将在需求端高景气推动下保持高增速，消费升级推动的保障性需求崛起仍是寿险中长期基本面向上的核心逻辑。

3）准备金补提影响弱化，2018年驱动业绩进入高速增长通道：近期，10年期国债到期收益率继续震荡上行并接近3.78%，预计750日移动平均国债收益率即将结束下行趋势，拐点确立后将进一步推动寿险账面利润释放，预计2018年保险将步入业绩高速增长通道。目前，国寿、平安、太保、新华估值分别对应1.1、1.48、1.33、1.23倍2017PEV，看好板块估值提升至1.5倍PEV（历史估值中枢），维持对保险板块坚定看好的年度观点不变，重点推荐价值龙头且业绩靓丽的【中国平安】、NBV高增长的【中国太保】、期交转型超预期的【新华保险】。