行业观点

板块盈利水平：

1） 2017H1 交通运输板块实现营业收入合计 9308.37 亿元，同比增长 58.77%，增速在 28 个申万一级行业中排名第1；归母净利润实现 557.73 亿元，同比增长 44.52%，增速在 28 个申万一级行业中排名第 10， 归母净利润增长额交通运输排名第 4。 整体而言，营业收入和归母净利润反映自 2016 年以来，交通运输行业盈利水平提升较为明显，行业基本面改善情况良好。

2）通过对比各子板块盈利水平与估值水平， 我们认为铁路板块处于一个较为明显的盈利上升通道，并且目前估值较低，随着 Q4 采暖季来临带来的煤炭货运需求以及汽车限超之后带来的货运回流，铁路业绩将会得到进一步的支撑，叠加铁路混合所有制改革带来的预期，我们建议重点关注铁路板块的表现。

铁路基本面改善超预期，改革推进将逐步释放潜能：

1） 铁路货运改善超预期。 8 月同比增速较 7 月有所放缓，但铁路货运已经连续保持13 个月的正增长，改善情况超预期。

2） 2017 年以来铁路混改利好政策持续推进，或对板块带来催化。建议关注：大秦铁路、广深铁路。

航空短期供给压力不会改变向好趋势：

1）消费升级下的长期需求支撑。我国人均乘机次数为 2.08 次，随着我国人均收入增长带来的消费升级，与发达国家的乘机次数差距将会持续缩小。

2） 短期供需压力不会持续。 2017 年 6-8 月，国航、东航供需差（RPK-ASK）均为负值，客座率出现下滑。 我们认为短期内季节性的干扰不会持续，而今年国庆中秋叠加带来的超级黄金周有望在需求端带来明显改善，客座率将很快进入修复通道。

3）票价市场化预期强烈。目前国内实行市场调节价的航线共计 724 条，未来实行票价改革的航线目录有望扩大， 京沪、京广等优质航线票价放开，旺季提价空间上升将对航空公司业绩形成直接利好。

4）2017 年人民币走强与航空股表现出现背离。自今年 6 月以来人民币持续走强， 而市场低估外部环境改善对航空的提振， Q4 为传统淡季，建议提前布局春运，待旺季收获。

5）油价尚处历史低位，有助航空成本控制。 2017Q2，布伦特原油现货离岸均价 50.28美元/桶，较 2017Q1 下跌 7.1%，较 2016Q2 上涨 9.4%，预计 Q3、 Q4 同比涨幅度不会超过Q1，有利于航空公司业绩修复