移动通信每十年一个周期,中国在2G 跟随、3G 突破、4G 同步之后,5G时代有望实现行业引领:1G-4G 中国移动通信建设落后于全球,但不断发力赶超。5G时代,我国主动成立IMT-2020推进组,举全产业链之力、主动推进5G技术标准发展,有望实现技术与市场引领。一方面,这得益于我国主导的TDD 通信制式将成为5G主流制式,另一方面我国运营商、设备商积极开展5G核心技术研发及外场测试,全力推动5G走向商用成熟。

以史为鉴,从3G/4G 5G产业链的未来格局:5G网络及终端软硬件升级将带来产业链和行业格局深刻变化。运营商方面,3G/4G 时代,全球运营商市场不断整合集中,5G时代,Vodafone、中国移动等主流运营商话语权将进一步强者恒强。主设备商方面,华为、中兴、爱立信和新诺基亚四足鼎立,5G时代,中国厂商的增长势头将超越欧洲同行。天线行业参与者众多,国内厂商的竞争实力不断增强,相关射频器件行业毛利率持续走低,5GMassive MIMO 和有源天线等在技术与产品方面的创新突破,将加速行业整合步伐。光器件行业随3G/4G周期波动,行业整体集中度持续降低,5G时代,运营商网络投资叠加互联网数据中心投资,中国厂商将崛起。光纤光缆产业链呈现金字塔式的行业格局,越来越多的厂商具备一体化的光棒、光纤和光缆生产能力,我国光纤光缆市场整体集中度较高,5G时代有望继续受益。

投资建议:我们预计,5G规模建设或在2019~2020年启动,5G投资规模有望超过4G 投资,运营商资本开支2019年后将走高,并随着5G市场需求加速而不断加码。我们建议,运营商方面关注中国联通(混改带来的企业治理优化与效率提升,业绩边际改善可期);主设备方面重点推荐中兴通讯(5G产业链核心标的,管理层变革驱动业绩拐点向上,有望跨越式发展),关注烽火通信;天线方面,重点关注通宇通讯(基站天线行业龙头,5G大周期有望爆发式成长);光模块方面,重点推荐中际装备(高速光模块龙头),关注光迅科技、昂纳科技(港股);

小基站方面,关注邦讯技术、京信通信(港股);射频及滤波器方面,关注信维通信等。