上周钢材价格继续下跌。上周钢材价格指数继续下跌，长材指数跌幅大于板材指数跌幅。现货价格方面，全国及重点城市代表品种价格继续全面下降。期货价格整周震荡上行。我们认为我国经济韧性仍较强，四季度经济大幅下行风险不大，叠加钢材供给受限的情况，钢价仍有较强支撑。供给环比小幅上升，社会库存继续回落。供给方面，高炉开工率环比上升，高炉检修容积下降，供给端环比有所上升。社会库存方面，上周钢材社会库存环比下降，这是社会库存连续第二周回落，整体仍处在较低水平，反映需求有较强支撑。

铁矿石价格继续下降，焦炭价格保持平稳。铁矿石上周价格继续下降，同时港口库存也由隆转升，这是铁矿石港口库存连续两月下降后首次转增。焦炭价格环比持平，普碳废钢价格整体平稳。由于采暖季环保限产日益临近，后期铁矿石价格或仍有下降空间。煤焦价格受环保影响或保持强势。钢厂盈利面维持高位，毛利水平小幅下降。上周全国及河北钢厂盈利面环比持平，整体维持在高位水平。从代表品种吨钢毛利来看，根据我们品种毛利模拟模型计算，上周螺纹钢吨钢毛利和热轧卷板吨钢毛利环比均继续下降。后期随着钢材现货价格企稳，主要原燃料价格回落，钢企盈利水平或出现反弹。

投资建议：9月最后一周钢铁板块行情出现反弹，或与期货反弹以及三季度钢企盈利超预期有关。国庆假期后，钢铁板块将迎来三季报集中披露期，届时钢铁行情或迎来一波业绩超预期行情。同时部分地区采暖季环保限产从10月1日起就开始进入执行阶段，国庆假期间或可窥探执行力度和执行效果。整体我们判断，环保限产对供给端影响将远超对需求端影响，供需紧平衡状态或继续维持。建议关注不锈钢龙头企业太钢不锈和业绩弹性大的酒钢宏兴，同时看好未来板材企业盈利能力弹性，建议重点关注高端板材龙头宝钢股份及河钢股份；环保限产受益标的且估值较低的凌钢股份等。