子版块普遍向好，营收增速提升

食品饮料板块2017年上半年实现营业收入2501.3亿元，同比增长13.75%；实现利润387.32亿元，同比增长19.51%。上半年收入增速在A股所有行业排名较后，利润增速位列所有行业中位。白酒行业业绩持续向好带动饮料制造行业2017H1实现收入1196.51亿元，同比增长14.38%；归母净利为282.69亿元，同比增长24.81%。下游需求复苏使食品加工公司2017H1营收1304.79亿元，同比增长13.18%，实现归母净利104.63亿元，同比增长7.22%。

白酒：高端白酒景气度持续，次高端接棒

以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端白酒营收和净利润保持高速增长，营业收入增速达到27.49%，净利润增速达到28.77%。二线酒企在高端白酒产能受限的情况下受到消费者青睐，2017H1实现营收262.62亿，同比增长17.99%；归母净利为67.88亿元，同比增长20.8%。2017H1三线白酒整体营收97.47亿元，同比增长1.54%；归母净利6.87亿元，同比增长3.72%。三线白酒多为地方性酒企，份额会被全国性品牌开发的子品牌所挤压，业绩分化明显。

调味品：提价叠加产品结构升级推动板块毛利上升

在调味品的主要销售渠道中，餐饮采购占比最大，随着餐饮行业的复苏，尤其是限额以上餐饮行业的增速加快，调味品产品结构升级空间较大，行业景气度得到提升。板块2017H1实现营收128.57亿元，同比增长15.31%；实现净利22.36亿元，同比增长19.54%。

乳制品：消费需求复苏，竞争受原料成本冲击减缓

乳制品终端消费需求逐渐复苏，2017H1板块实现营业收入515.79亿元，同比增长11.24%，归母净利36.04%，同比增长1.02%。随着原材料价格上涨促使买赠促销活动减少，行业竞争将逐渐趋缓，销售费用的降幅或将超过原材料的增幅，盈利能力有望提高。

食品综合：板块整体复苏，细分龙头表现各异

2017上半年食品综合共实现营业收入352.47亿元，同比增长36.06%；归母净利润24.26亿元，同比增长28.36%。板块增速相比去年明显加快，随着下半年旺季以及双十一的来临，全年表现有望超预期。

投资建议：1）白酒：布局低估值二线，重点推荐山西汾酒、水井坊、今世缘；2）调味品：看好优化产品结构，推荐千禾味业、涪陵榨菜；3）乳制品：受益终端改善，推荐龙头伊利股份。