结论：加上地条钢产量，前6月粗钢表观消费仅增0.50%，前6月水泥表观消费同比增0.35%，粗钢需求未与水泥背离。此外，钢贸商及终端客户未因涨价预期大量囤钢材，未透支未来需求，有利拉长行业盈利周期。

上半年表内粗钢表观同比增11%，与水泥表观背离，引市场关注

前6月，表内粗钢产量41975万吨，同比增长4.60%，表内粗钢表观消费量38362万吨，同比增长10.92%；同期，水泥产量11.13亿吨，同比增长0.36%。上半年，粗钢表观消费与水泥表观消费表现差异较大，引发市场关注及对钢贸商囤货、终端囤货担忧。

加上地条钢产量，前6月粗钢表观仅增长0.50%，未与水泥数据背离

在最低月重复材率为不含地条钢的重复材率等合理假设下，测算得2016年、2017年上半年地条钢产量分别为4449万吨、864万吨。加上地条钢产量后，2017年上半年表观消费量为39226万吨，同比增长0.50%，未与水泥产量出现背离，这是在供给曲线左移、需求曲线右移后形成的新的价格下的均衡量。

钢贸商库存处于正常水平，大量隐性库存可能性较小

从mysteel数据看，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨、22%，建筑用钢平均库存较去年高67万吨、23%，但从近5年水平看，仅比去年同期高。市场有观点认为粗钢表观消费增长是钢贸商在涨价预期下囤货，但据我们调研了解到，钢贸商并不愿在高价位下囤钢材、赌看涨。另外，提示注意近期社会库存增长，是钢贸商在为金九银十备货，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。

终端未有大量钢材库存，维持在满足正常生产水平上

分下游行业分析，终端钢材库存维持在满足正常生产水平上。在建筑项目中，钢材成本占比较小，施工方一般不会因看涨预期而去大量备货。机械行业中，以大挖为例，钢材成本占比在10%左右，且工程机械等产销较旺，可向下游转移成本。汽车行业中，冷轧汽车板暴露在空气中太久，易产生质量问题，且占用库房，部分汽车厂要求钢厂提供无库存服务，意味着行业本身并不喜欢主动去大量囤钢材。以上可知中间、终端因看涨囤钢材可能性较小，未透支未来需求，随着下半年环保等相关政策影响，钢铁行业的盈利周期继续强势延长。