高铁提速确认， 航空面临分流风险， 机场影响很小

据报道，“复兴号”动车组将于 9 月 21 日投入京沪高铁， 承接每日 14 班次的运输， 这些班次的运行时间将提速至 4.5 小时左右。我们认为， 高铁提速和加班均符合预期， 对京沪线占比高的中国国航和东方航空构成较大的分流压力。 虽然暑期旺季已至、梅雨季已过， 但航空延误未见改善， 我们认为高铁提速后对旅客的吸引力加大，因此， 我们仍然仅看好南方航空的旺季投资机会。 基于： 1）京沪线市场份额小； 2） 暑运弹性大，收益管理重点从客座率转到票价， 3 季度有望量价齐升； 3） 汇率敏感性高， 近期走势利好公司业绩。

高铁提速和加班均符合预期，分流潜力大

据腾讯网报道，全国铁路将于 9 月 21 日实施新的列车运行图，共有 7 对 16 节编组的“复兴号”， 投入京沪高铁， 按时速 350 公里运行，分别担当 G1-8、 G9/G10、G13/G14、 G17/G18 的运输， 具体变化有：1）京沪两地现有的分别在 7:00、 9:00、10:00、 14:00、 15:00、 19:00 发出的班次， 从目前的 5 小时左右提速至 4.5 小时左右； 2） 新开北京 19:05 出发往上海的 G9 和上海 07:05 出发的到北京的 G10，同样按 350 公里/小时运行，耗时 4.5 小时左右。16 节编组高铁座位数为 1152 个，而京沪航线日均座位数约为 1.2 万个， 若考虑现有 6 对高铁客座率仍有上升空间和新开 1 对高铁， 高铁对航空的分流潜力至少占航空运量的 10%。

航空影响大于机场，中国国航、东方航空业绩将被拖累

基于 CAPA 的最新京沪航线座位数占比， 东方航空 50%， 中国国航 32%，南方航空 7%， 吉祥航空 2%， 考虑到京沪线利润率高， 预计占东方航空和中国国航的利润比重至少 10%，今年 4 季度开始， 两家公司业绩预计受累较大，压制股价。 高铁分流可能导致航空公司削减班次，但考虑上市机场地理位置优良，且常年时刻资源紧张，高铁分流航线让渡出来的时刻资源，可以无缝对接给其他国内航线和国际长航线， 因此， 首都机场和上海机场的生产量和利润预计不受影响。

投资建议： 高铁风险还需继续消化，仅关注南方航空的旺季机会

长期看， 除提速外，高铁对航空的潜在分流还有延长运行时间和联网； 短期看， 高铁提速并加班已获确认。因此， 我们仍然仅看好南方航空的旺季投资机会， 依然作为行业首选， 基于： 1）京沪线市场份额小； 2）暑运弹性大； 3） 汇率走势利好业绩。