本周重点资讯：

1） 7 月 25 日北京发布医保报销药品目录调整征求意见稿

2） 7 月 25 日河南启动公立医院改革

3） 7 月 27 日上海出台自费药品新政

本周观点更新： 维持行业“推荐”评级。 上周申万医药生物行业指数上涨 0.37%，跑赢沪深 300 指数 0.55 个百分点，创业板指数周四强势反弹，带动医药板块次新股和前期超跌股反弹。白马权重股略有调整，业绩压力导致集中持股风险释放。权重白马股调整导致对医药配置进一步降低，最新公布 2 季度非医药基金对医药行业配置呈为减配，从 7 月份板块涨幅行业排名位后四位来看，我们预计依然是以减配为主。医疗器械板块上涨 4.46%，子行业涨幅第一，主要是以创业板为主，而且前期超跌较多。

6 月数据公布，收入同比增长 12.6%，环比 1-5 月继续提升。利润总额增速 15.9%，继续提升，持续创新高。米内网发布 2017 年上半年数据，医药市场整体增长 7.8%，医院终端增长 7.2%。工业端数据和医院端的数据差异，我们认为可能受到两票制推广影响。三保合一，医保筹资有望持续加强，支出方面，医保异地结算的持续推进和医保目录调整落实。

7 月底，医保各省增补调整工作低于预期。人社部要求 7 月底前完成目录增补调整，但由于大部分省份在 2009 年增补品种远超过 291个，品种调出面临较大压力，同时医保谈判的高价品种纳入，对地方医保收支也构成较大压力。截至目前，湖北、贵州、青海、山西、宁夏、四川、海南和吉林八省已出台增补方案，附件已确定目录。

从估值来看，医药整体行业预测市盈率为 29X（2017 年 整体法 剔除负值），不足 30 倍估值。已处于相对低位。市场对医药持续减配，相对于 A 股剔除金融行业的溢价率为 32.69%，处于相对低位。回顾医药增配和减配的变化，我们认为更多是市场风格因素影响，业绩只是诱导因素之一。对于目前已公布中期业绩预告的龙头白马，业绩和预期略有偏离，但并非增长趋势的扭转，我们在中期策略《时代起点，立足长远》中也强调上半年龙头白马的上涨更多受市场风格驱动，填补和板块的估值差，是填估值的过程。二八分化的行情必然是持股集中的风险加强。医药减配，我们认为也是集中持股风险释放和市场配置选择的影响。医药行业运行数据依然是继续提升的趋势，龙头白马业绩预告偏高，但增长趋势依然向好。

选股策略方向，上周我们提示了原料药板块的机会。我们认为原料药行业供给侧机会与化工、煤炭等周期板块上涨存在共振，环保压力加强，限产停产将是常态，原料药品种的景气周期延长。对于市场高度关注的龙头白马公司，超预期增长标已非常稀缺，选择稳健持续的业绩成长才更可行，建议从中长期考虑进行配置。

从花园生物到亿帆医药，原料药供给侧机会持续演绎，相对受益显着。我们自上周开始提示泛酸钙涨价机会，并重点推荐了亿帆医药，上周涨幅 8%，处于涨幅榜前列。从目前市值和公司预期业绩来看，我们认为涨价对公司业绩弹性尚未充分反映，后续出口成交价格跟进， 4 季度业绩将显现泛酸钙提价的影响，维持继续推荐。对于龙头白马，从中长线布局考虑，继续推荐云南白药、片仔癀和东阿阿胶。对于创业板成长型白马，推荐乐普医疗。

本周重点推荐个股及逻辑：

亿帆医药（002019）： 1） 泛酸钙提价带来业绩高弹性，目前报价已到 500 元/kg，供应紧缺，价格可能继续提升； 2） 复方黄黛片价格谈判纳入医保报销，市场空间进一步拓宽， 缩宫素鼻喷雾剂进入医保有望逐步放量； 3） 处于定增阶段，公司内生发展动力充足，外延整合积极推进。

兄弟科技（002562）： 1）公司核心利润品种 VB1、 VK3 和烟酰胺都处于涨价周期； 2）新建泛酸钙产能即将进入试生产阶段，利润回报高； 3） 公司推进造影剂产品的研发，培育未来增量

云南白药（000538）： 1） 白药控股混改已完成股权登记，后续静待改革落实至战略执行层面； 2） 药品定位提高，品牌影响力提高，具备提价空间； 3） 品牌资源尚未充分发掘，日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

东阿阿胶（000423）： 1）复方阿胶浆市场定位准确，受益消费升级，快速上量，成为公司重点增长极； 2） 阿胶块销量稳定，价值持续回归； 3） 公司掌控驴皮资源，行业面临升级机遇。片仔癀（600436）： 1）自 6 月底开始片仔癀从 500 元/锭提高至 530元/锭， 7 月底出口价格提升 3 美元，我们认为资源稀缺+消费升级，未来有望继续提价，而且提价速度加快； 2） 体验店模式稳步推广，突破区域限制，拓展消费人群。

乐普医疗（300003）： 1） 预计中报业绩增长 30%以上； 2） 心血管产业链平台支撑，药品放量+耗材稳增，业绩有望保持 30%+稳定增长； 3） 重磅产品完全可降解支架有望 2018 年上市，高定价和革命性市场替代，对公司业绩高弹性； 4） 公司高管和实际控制人先后增持。

理邦仪器（300206）： 1） 已经预告业绩增长 100——130%，连续 3 个季度业绩好转。 2） 研发产品陆续上市，研发投入进入平稳期，对利润侵蚀下降。 3） POCT 和彩超系列逐步丰富，高端化趋势加强。