内需出口双发力， 涤纶长丝需求复苏。 涤纶长丝下游需求主要为纺织品与服装。 今年上半年中国纺织品服装累计出口总额较去年同期增长 8.3%， 下半年出口行情和不断增强的内需有望继续助推涤纶行业景气上行。 自 2016 年四季度以来， 随着终端纺织服装和家纺市场的景气度持续上行，下游江浙织机的开工率维持在 85%左右， 显着高于过去五年同期水平。消费终端的景气复苏利好涤纶长丝的需求增长。

涤纶需求淡季不淡，寡头格局逐渐形成。 二季度以来渠道库存被逐渐消化，目前涤纶长丝市场 POY， FDY 库存天数仅在 5 天左右。涤纶行业经过整合后新增产能有限，以桐昆股份、新凤鸣等为代表的龙头企业凭借技术和资金优势进一步扩大市场占有率，寡头格局形成。低库存叠加三季度的消费旺季， 涤纶长丝价格维持震荡上行。PTA 供给收缩超预期， 低库存催生价格行情。 涤纶的高需求预期和不断上移的价格中枢为 PTA 上涨提供动力。 由于翔鹭石化装置将推迟至明年复产以及近期恒力石化 220 万吨 PTA 装置延期复产， PTA价格在供需紧平衡的背景下，三季度随涤纶价格上涨而呈现阶段性上行， 相关上市公司业绩弹性巨大。

炼化引领行业新方向，政策利好全产业链布局公司。 考虑到国内包括 PX 在内的诸多石油深加工产品进口依赖度高的现状迟迟无法改善， 以炼化一体化开启产业升级，是中国石油化工行业“十三五”的主导方向。涤纶行业龙头上市公司荣盛石化、 桐昆股份在浙江宁波炼化一体化项目有所布局， 恒逸石化在文莱项目兴建炼化工程，恒力石化则在大连长兴岛权利打造炼化基地，未来行业盈利模式势必将从涤纶长丝产业链上的单一品种向全产业链过渡。

推荐标的： 建议关注随 PTA 涨价弹性最大的标的恒逸石化、荣盛石化； 随涤纶涨价弹性最大的标的桐昆股份和新凤鸣； 以及拟注入 PTA和炼化资产的 FDY 龙头恒力股份。