适应当前形势，电改势在必行

2002 年电改 5 号文仅实现“厂网分开，主辅分离”，电力市场并没有有效形成。当前电力市场新的挑战不断出现，与目前电力体制的矛盾愈发突出，主要表现在：电力价格仍未市场化，发电企业对价格不敏感；电力需求放缓、供应过剩，有推动供给侧竞争的环境；新能源接入成能源发展趋势，需要营造新环境。加之当前经济下行，迫切需要通过改革释放红利，增强市场活力。新一轮的电改在这样的背景下应运而生。

顶层设计指明改革方向，配套文件持续密集落地

2015 年 3 月，国务院颁布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发[2015]9 号）》，明确了“管住中间，放开两头”的体制架构，改革的重点和基本路径可以概括为“三放开、一独立、三加强”。电改 9 号文的发布，标志着本轮电改的顶层设计出炉，电改大幕正式拉开。随着 6 大核心配套文件的落地和更多配套文件的密集颁布，本轮电改迈出了实质性步伐。

电改试点进展良好，以点带面全面铺开

2016 年 3 月 1 日，北京电力交易中心和广州电力交易中心分别挂牌成立。截至目前，全国成立了 33 家省级电力交易中心，其中广东电力交易中心在交易规则探索和交易数量上均走在全国前列。目前，已有 16 家省级输配电价标准已获得国家发改委批复执行，有 14 个省（市）开展了售电侧改革试点，23 个省市开展了电改综合试点。截至 2017 年 4 月，我国已有 16 个省市公示了 1300 多家售电公司，多家上市公司也在积极布局售电公司。能源局公布了 106 个增量配电网试点项目，PPP 模式将是增量配电网投资中的重要方式。

改革进展顺利，将打破原有利益格局

新电改的核心在于理顺电价形成机制，逐步放开发用电计划，建立电力交易的市场化机制以及独立的电力交易机构，在需求侧建立市场机制。改革将促进发电企业提质增效，发电企业的竞争或将出现两极分化。电改将直接影响电网企业的收益模式，电网企业需要通过各种方法提高盈利能力。售电侧改革通过增加投资主体，带动配电网建设发展。 PPP 模式将改变现有售电盈利模式，配网设备制造商有望以工程总包 EPC 的模式，带动设备制造收入，布局配售电一体化公司。

投资建议

我们看好配网产品相对齐全，综合、配套能力强的装备制造龙头企业。重点推荐国电南瑞、许继电气。我们同时看好配售电一体化的企业，推荐涪陵电力，看好具备增值服务能力的配网运营商，关注中恒电气和新联电子。