事件： 近期 VD3 市场报价上涨，据同花顺数据显示，自今年 6 月份以来，维生素 D3 价格从 70 元/公斤一路飙升至 7 月 3 日的 425 元/公斤，2017 年至今涨幅已高达 456%，价格创历史新高(前高为 2009 年 423元/公斤)，出口报价 42——45 美元/kg，欧洲市场报价上涨至 30-40 欧元/kg，目前多家公司已经停止了对维生素 D3 的报价。

投资要点

为什么上涨？此次维生素 D3 上涨的原因，主要在于 2017 年上半年维生素 D3 价格处于高位回落，跌至历史偏低水平 70 元/千克附近；下游用户方面，库存水平整体偏低，集中采购意愿加强；出口方面，从 5 月份开始出现积极信号，欧美市场去库存可能已接近尾声；厂家方面，部分企业因利润低、环保压力大、检修等因素停产或减产。多重因素叠加，导致此次维生素 D3 快速拉升。

能涨多少？持续多久？现有维生素 D3 厂家对价格上涨的预期已经形成一致，此外维生素 D3 重要上游 NF 级胆固醇目前库存极少，维生素 D3 价格有望维持高位。过去涨价周期持续时间一般为 3-6 个月，因维生素 D3 市场供给充足，供给缺口可以被迅速填平，长期涨价动力不足。本轮涨价的背景是环保压力日益趋严，部分产能处于长期停产的状态，后期环保高压将成为常态，新增产能受限，因此，本轮涨价周期有望超过前几次涨价周期。

公司推荐：花园生物拥有维生素 D3 产能 5000 吨/年，2016 年产量 2800 吨，市场份额超过 50%，且可以自产维生素 D3 核心上游原料-NF 级胆固醇，公司 7 月 5 日非公开发行通过证监会审核，拟募集资金 4.22 亿元，投资于“核心预混料”、“年产 4,000 吨环保杀鼠剂”、“花园生物研发中心”三个项目，打造完整的维生素D3 上下游产业链。维生素 D3 价格每上涨 100 元，公司 EPS 增厚1.32 元，业绩弹性较大。