收入增幅分化,市场集中度下降:从行业情况来看,2017年前5月,寿险公司原保费收入累计15987亿元,同比增长29.95%;产险公司原保费收入累计4304亿元,同比增长12.75%。但寿险保费收入同比增速一直处于下降趋势,产险保费收入同比在今年1月见底后稳步增长。万能险及投连险保费收入大幅下降,行业规模保费略减,同时行业竞争逐渐加剧,保费收入集中度有下降趋势。

利率短期上行,收益率提升尚待时日:5月底行业资金运用余额为14.24万亿元,较年初增长了2.64%,其中银行存款、债券、股基和其他占比分别为16.43%、33.92%、12.75%和36.90%。从整体趋势来看,近年来银行存款配置逐渐减少;债券配置基本保持稳定;权益类资产配置随着股市波动升降,另类资产占比逐渐提升。伴随着利率短期上行以及今年的蓝筹行情,上市险企资金运用收益率将保持稳定,但恐难超越去年水平。

上市险企偿付能力稳中有进:偿二代对保险公司的偿付能力影响出现分化,规模大、运营稳健的保险公司偿付能力提升,承保和投资比较激进的保险公司偿付能力面临冲击。从各保险公司的偿付能力数据来看,上市保险公司从偿二代实施以来偿付能力充足率大都有所提升或者基本保持稳定,且处于比较高的水平,上市险企上半年偿付能力预计仍将稳中有进。

上市险企保费收入及盈利状况前瞻:因上市险企整体保费结构较好,受政策对万能险和投连险的影响较小,因此大多实现保费收入正增长。新华保险由于其业务结构调整,我们预计上半年公司的营业收入及净利润均同比仍然会下降。中国人寿、中国太保两家目前均实现了营业收入的较好增长,未来准备金折现率假设调整开始逐渐释放利润。从整个上半年来看,上市险企整体盈利情况或将会有所好转。

投资建议:我们预计2017年上市保险公司保费收入依然会保持较好增幅,投资端受益于蓝筹行情和利率短期提升,偿二代的实施有利于大型上市险企。同时在行业监管趋严的大背景下,保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征已经得到明显遏制,产品结构将进一步优化,有助于行业回归保障本源,利于行业长期健康发展,大型上市险企在此轮监管导向中有望受益,我们仍看好保险行业发展,维持行业“强于大市”评级,建议重点关注大型上市险企新华保险、中国太保和中国人寿。